20220429-国信证券-银都股份-603277.SH-一季度归母净利润同比增长43_海外市占率持续提升_6页_561kb

银都股份 (603277.SH) 总结

核心内容

银都股份是一家专注于商用餐饮设备制造的企业，近年来在国内外市场均实现了显著增长。2021年公司实现营业收入24.59亿元，同比增长52.31%；归母净利润4.12亿元，同比增长32.69%；扣非归母净利润3.44亿元，同比增长45.44%。2022年一季度，公司营业收入6.66亿元，同比增长42.00%；归母净利润1.24亿元，同比增长43.41%；扣非归母净利润1.19亿元，同比增长80.07%。整体来看，公司业绩持续增长，主要受益于海外市场需求复苏及OBM业务的拓展。

主要观点

• 业绩增长：公司2021年收入和净利润均实现大幅增长，主要得益于海外市场的扩张和产品提价。
• 海外市占率提升：公司积极拓展海外OBM业务，美国子公司收入增长显著，海外市占率稳步提升。
• 产品结构优化：公司推出多种新产品，如制冰机、蛋糕柜、万能蒸烤箱等，丰富产品线并提升成套供应能力。
• 费用控制：2021年期间费用率有所下降，销售费用率下降1.51个百分点，管理费用率下降0.94个百分点，研发费用率上升0.69个百分点，财务费用率上升0.02个百分点。
• 盈利能力：2021年毛利率为39.02%，同比下降3.70个百分点，主要受原材料和运费上涨影响。净利率和扣非归母净利率分别为16.76%和13.99%，同比下降2.48和0.66个百分点。
• 投资建议：公司处于行业领先地位，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

分产品与分地区表现

• 分产品：
  • 商用餐饮制冷设备收入18.58亿元，同比增长57.17%，毛利率40.49%，同比下降4.84个百分点。
  • 西厨设备收入3.80亿元，同比增长44.88%，毛利率39.63%，同比上升2.25个百分点。
• 分地区：
  • 外销收入21.97亿元，同比增长58.86%。
  • 内销收入2.20亿元，同比增长3.78%。
• 分销售模式：
  • OBM收入17.91亿元，同比增长52.32%，收入占比72.83%。
  • ODM收入6.23亿元，同比增长49.17%，收入占比25.34%。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 新领域拓展不及预期。
• 行业竞争加剧。

投资建议

公司作为国内商用餐饮设备领先企业，受益于疫情后市场需求复苏及海外渠道拓展，预计2022-2024年归母净利润分别为5.33亿元、6.66亿元和8.19亿元，对应EPS分别为1.27元、1.59元和1.95元，PE分别为14倍、11倍和9倍，维持“买入”评级。

财务预测与估值

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

关键财务与估值指标

现金流量表（百万元）

相关研究报告

• 《银都股份-603277-公司快评：国内商用餐饮设备领先企业，受益疫情市占率有望加速提升》——2020-11-17

分析师声明

• 报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，力求独立、客观、公正。
• 分析师未就研究报告内容直接或间接收取报酬。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：股价表现优于市场指数20%以上。
  • 增持：股价表现优于市场指数10%-20%之间。
  • 中性：股价表现介于市场指数±10%之间。
  • 卖出：股价表现弱于市场指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 超配：行业指数表现优于市场指数10%以上。
  • 中性：行业指数表现介于市场指数±10%之间。
  • 低配：行业指数表现弱于市场指数10%以上。

重要声明

• 本报告由国信证券经济研究所制作，仅供客户使用。
• 本报告基于公开资料撰写，不保证其完整性、准确性。
• 报告内容可能随时更新，投资者需自行关注。
• 本报告不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。