20210713-天风证券-中国建筑-601668.SH-21h1业绩稳健增长_料有持续性_新签有亮点_4页_900kb

报告摘要

中国建筑（601668）2021年半年度总结

核心内容

中国建筑于2021年7月13日发布2021年半年度业绩预告，预计2021年1-6月归属于母公司净利润为245-270亿元，同比增长24%-36%，中值258亿元，同比增长30%。扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为225-255亿元，同比增长21%-37%，中值240亿元，同比增长29%。2021年第二季度归属于母公司净利润预计为135-160亿元，同比增长10%-30%，中值147亿元，同比增长20%。扣非归母净利润预计为115-145亿元，同比增长3%-30%，中值130亿元，同比增长17%。

剔除2020年疫情的影响，2021年上半年及第二季度业绩相比2019年同期仍保持两位数的复合增长，显示公司业绩增长稳健，具有持续性。公司新签合同额在2021年上半年达到1.6万亿元，同比增长20.9%。其中，房建业务新签合同额1.2万亿元，同比增长14%；基建业务新签合同额0.4万亿元，同比增长51%。2021年上半年地产合约销售额为2,196亿元，同比增长21.5%；合约销售面积为1,004万平方米，同比下降0.2%。整体呈现“量稳价增”的态势。

主要观点

业绩增长稳健：2021年上半年业绩增长保持在较高水平，相比2019年同期仍维持两位数增长，显示公司具备良好的成长性。
新签合同额增长显著：公司新签合同额同比增长20.9%，其中基建业务增长尤为突出，达51%，房建业务也保持增长。
地产销售表现良好：地产合约销售额同比增长21.5%，尽管销售面积略有下降，但价格增长显著，整体呈现“量稳价增”趋势。
行业集中度提升趋势：在地产“三道红线”和基建投资增速放缓的背景下，行业集中度仍持续提升，公司作为龙头企业，有望从中受益。

关键信息

财务预测

年度	营业收入（百万元）	增长率（%）	净利润（百万元）	增长率（%）	EPS（元/股）
2021E	1,805,892.13	11.82	52,089.63	15.90	1.24
2022E	1,994,696.92	10.45	59,119.66	13.50	1.41
2023E	2,238,768.76	12.24	66,989.62	13.31	1.60

估值情况

指标	2021年	2022年	2023年
市盈率（P/E）	3.69	3.25	2.87
市净率（P/B）	0.57	0.50	0.44
市销率（P/S）	0.11	0.10	0.09
EV/EBITDA	-3.59	-0.53	-2.88

投资评级

行业	投资评级	当前价格（元）	目标价格（元）
建筑装饰/房屋建设	买入（维持评级）	4.58	7.44

风险提示

地产及基建投资增速不及预期
订单收入转化节奏明显放缓
预告数据为初步测算结果，具体数据以2021年半年报为准

可比公司估值

股票代码	公司名称	市值（亿元）	收盘价（元）	EPS（2020）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	P/E（2020）	P/E（2021E）	P/E（2022E）
601390.SH	中国中铁	1,287.5	5.24	1.03	1.15	1.28	5.1	4.6	4.1
601186.SH	中国铁建	994.0	7.32	1.65	1.86	2.08	4.4	3.9	3.5
601800.SH	中国交建	1,031.4	6.38	1.00	1.19	1.33	6.4	5.3	4.8
601618.SH	中国中冶	663.2	3.20	0.38	0.43	0.50	8.4	7.4	6.4
601117.SH	中国化学	417.3	8.46	0.74	0.91	1.17	11.4	9.3	7.2
600068.SH	葛洲坝	363.8	7.90	0.93	1.30	1.45	8.5	6.1	5.4
601669.SH	中国电建	604.3	3.95	0.52	0.57	0.63	7.6	7.0	6.2
平均值	-	-	-	-	-	-	7.4	6.2	5.4
中位数	-	-	-	-	-	-	7.6	6.1	5.4
601668.SH	中国建筑	1,921.2	4.58	1.07	1.24	1.41	4.3	3.7	3.2

总结

中国建筑在2021年上半年表现出色，业绩稳健增长，新签合同额增长显著，尤其在基建业务方面表现突出。尽管地产和基建投资增速放缓，但公司作为行业龙头，凭借资金、资质和施工能力优势，有望在行业中持续受益。分析师维持“买入”评级，预计2021年目标价为7.44元，市盈率目标为6倍。公司未来三年的业绩预测显示，其盈利能力和估值水平将持续改善。

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