20260711-中航证券-抱团行情松动有哪些特征_11页_24mb

报告摘要

抱团行情松动特征分析总结

核心内容

本报告分析了A股市场中“抱团行情”松动的特征，并以2010年以来的三次典型抱团行情为案例，探讨其形成机制、演变规律及对市场的影响。

主要观点

抱团行情的形成机制
抱团行情通常出现在产业趋势确定性高的板块，且在流动性相对友好的环境下形成。不同阶段的抱团行情中，流动性与基本面的影响权重不同：
- 流动性驱动较强的行情，后期更容易因流动性边际收紧而松动。
- 基本面驱动较强的行情，后期则更易受基本面变化影响。
时间规律
A股抱团行情高点通常领先业绩高点约4-6个季度，抱团松动反映市场对业绩高增持续性的担忧，是业绩见顶的预演。随后，随着基本面延续上行，资金可能再次抱团，形成“反弹二波”，其高点通常为第一波高点的80%-90%。
结构特征
- 抱团行情高点至反弹二波高点期间，龙头股往往跑输指数，随后出现由龙头向板块内其他标的的扩散行情。
- 例如：第一轮TMT行情中，游戏指数相对龙头的超额收益达17.16%；第二轮白酒行情中，白酒指数相对龙头的超额收益为7.60%；第三轮新能源行情中，电力设备指数相对龙头的超额收益为7.86%。
当前AI硬件抱团行情
- 当前AI硬件行情已从光模块扩散至更多细分行业，基本面改善迹象明显。
- 云厂商资本开支是产业链需求的代表性前瞻指标，五大云厂商资本开支增速震荡上行，预计持续至2026年末。
- 若AI大模型或应用实现盈亏平衡，市场对资本开支的担忧有望缓解。
- 根据《华尔街日报》报道，Anthropic有望在二季度实现首个季度盈利，将成为关键验证节点。

关键信息

市场风格再平衡：近期科创50指数调整，而创新药、煤炭等低位板块企稳，显示市场风格正在发生变化。
投资建议：
- 短期A股整体或为震荡，受美伊局势及美联储动向影响。
- 中报季将是验证AI硬件行业趋势的重要窗口，需关注云厂商资本开支指引。
- AI科技主线短期调整后有望回归。
风险提示：
- 国内政策推行不及预期
- 地缘政治事件超预期
- 海外流动性宽松不及预期

投资评级标准

公司评级：
- 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上
- 增持：未来六个月涨幅在5%-10%之间
- 持有：未来六个月涨幅在-10%至+5%之间
- 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300指数10%以上
行业评级：
- 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数
- 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近
- 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数

结论

抱团行情松动通常预示业绩拐点临近，市场风格将随之调整。当前AI硬件行情虽面临调整，但若云厂商资本开支持续上行、AI应用实现盈亏平衡，则有望形成新一轮反弹。投资者应关注中报季数据及云厂商指引，把握行业趋势变化。

附：相关研究团队及联系方式

分析师：
- 董忠云
- 刘庆东
- 庞晨
- 王警仪
- 杨子萌
销售团队：
- 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com
- 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
- 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
- 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com
中航证券研究所
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