20260903-东吴证券-中力股份-603194.SH-26H1营收同比+14_毛利率改善_智能化打开成长空间_5页_457kb

报告摘要

中力股份（603144）总结

核心内容

中力股份（603194）作为国产电动叉车龙头企业，在2026年上半年实现了营收稳健增长，同时在毛利率改善和智能化转型方面取得进展，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。公司未来发展前景良好，有望受益于行业趋势和海外市场拓展。

主要观点

营收增长：2026年上半年公司实现营业收入39.2亿元，同比增长14.2%；第二季度实现营业收入21.8亿元，同比增长15.2%。
利润波动：尽管营收增长，但归母净利润同比下降4.3%，主要受汇兑亏损影响，汇兑亏损约0.7亿元，影响利润增速约30%。
毛利率改善：2026年上半年销售毛利率提升至30.9%，同比提高1.5个百分点。
费用率优化：期间费用率上升2.9个百分点，但销售和管理费用因规模效应有所摊薄。
外销拓展：公司积极拓展海外市场，尤其在美国和欧洲市场，依托收购的本土品牌BIGJOE和与同行的合作，进一步扩大市场份额。
智能化转型：公司通过“中力数智”品牌布局，提供产品级、模式级和系统级解决方案，切入智能物流和无人化转型领域，有望成为第二成长曲线。
盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.2/10.3/11.7亿元，当前市值对应PE分别为15/13/12倍，维持“增持”评级。
风险提示：地缘政治冲突、竞争格局恶化、原材料价格波动等可能对公司业绩产生影响。

关键信息

营收与利润

2026H1营收：39.2亿元，同比增长14.2%。
2026H1归母净利润：4.3亿元，同比下降4.3%。
2026Q2营收：21.8亿元，同比增长15.2%。
2026Q2归母净利润：2.5亿元，同比下降3.8%。
影响因素：汇兑亏损对利润造成较大影响。

毛利率与费用率

2026H1销售毛利率：30.9%，同比提升1.5个百分点。
2026H1销售净利率：11.1%，同比下降2.1个百分点。
2026H1扣非后销售净利率：10.4%，同比下降2.2个百分点。
2026H1期间费用率：15.7%，同比上升2.9个百分点。
费用构成：销售费用5.9%，管理费用4.4%，研发费用3.6%，财务费用1.9%。

市场拓展与智能化

全球市场份额：2021-2025年三类车全球销量份额超20%。
一类车增长：凭借油改电技术和对外合作（如与永恒力签署合作协议），在国内外市场快速提升市场份额。
锂电叉车趋势：国内和海外大车锂电化渗透率约25%，预计到2034年将提升至75%。
智能物流布局：公司提供产品级、模式级和系统级三类解决方案，覆盖不同层级用户需求。
未来成长：具身搬运机器人新品和订单落地将对业绩和估值产生持续催化。

盈利预测与估值

2026-2028年归母净利润：9.2/10.3/11.7亿元。
PE估值：当前市值对应PE分别为15/13/12倍。
投资评级：维持“增持”评级。

财务数据

资产负债表：
- 流动资产：2025A为6,006亿元，预计2026E增长至6,641亿元。
- 非流动资产：2025A为3,020亿元，预计2026E下降至2,875亿元。
- 负债合计：2025A为3,621亿元，预计2026E下降至3,414亿元。
- 股东权益合计：2025A为5,405亿元，预计2026E增长至6,101亿元。
利润表：
- 营业收入：预计2026E为8,036亿元，2027E为8,899亿元。
- 归母净利润：预计2026E为921.47亿元，2027E为1,028.62亿元。
- 毛利率：预计2026E为28.98%，2027E为29.30%。
现金流量表：
- 经营活动现金流：预计2026E为1,373亿元，2027E为1,448亿元。
- 投资活动现金流：预计2026E为-291亿元，2027E为-240亿元。
- 筹资活动现金流：预计2026E为-287亿元，2027E为-320亿元。
- 现金净增加额：预计2026E为836亿元，2027E为888亿元。

市场与财务指标

收盘价：34.30元。
市净率：2.46倍。
流通A股市值：5,420.32亿元。
总市值：13,754.30亿元。
每股净资产：预计2026E为15.02元，2028E为18.84元。
ROIC：预计2026E为15.28%，2028E为15.61%。
ROE：预计2026E为15.30%，2028E为15.50%。
资产负债率：预计2026E为35.88%，2028E为34.19%。
P/B：预计2026E为2.28倍，2028E为1.82倍。

总结

中力股份在2026年上半年表现出良好的营收增长态势，尽管受到汇兑亏损的影响，但其核心业务仍在稳步扩张。公司通过智能化转型和海外市场拓展，有望在未来几年实现更高的成长空间。财务指标显示公司盈利能力稳步提升，费用率有所优化，估值合理，投资评级为“增持”。未来随着锂电叉车渗透率的提升和智能物流解决方案的推广，中力股份有望进一步巩固市场地位，实现业绩持续增长。

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