20260830-国信证券-蓝思科技-300433.SZ-2Q26毛利率同环比提升_新兴业务打开成长空间_5页_597kb

报告摘要

蓝思科技在2026年第二季度实现了盈利能力的显著提升，毛利率同环比增长，且归母净利润环比大幅增长。尽管1H26受组装业务下降、存储芯片周期扰动及汇率波动影响，业绩承压，但公司通过产品结构优化、高附加值产品出货占比提升及成本管控，盈利能力环比改善。

2Q26业绩表现：
- 营业收入：147.27亿元，同比-7.36%，环比+4.15%
- 归母净利润：7.26亿元，同比+1.77%，环比+585.57%
- 毛利率：18.22%，同比+2.48pct，环比+3.67pct
1H26整体表现：
- 营业总收入：288.66亿元，同比-12.42%
- 归母净利润：5.77亿元，同比-49.52%
- 毛利率：16.43%，同比+2.21pct
智能手机与电脑业务：
- 收入：223.82亿元，同比-17.67%
- 毛利率：16.17%，同比+2.99pct
- 2Q26毛利率提升至17.91%，同比+3.78pct，受益于产品结构优化及高端机型放量
智能汽车与座舱业务：
- 收入：33.72亿元，同比+6.56%
- 毛利率：12.53%，同比+2.69pct
- 2Q26收入同比增长10.11%，环比增长16.29%，新定点项目批量交付，夹胶玻璃量产出货
AI相关业务布局：
- AI端侧与算力侧业务加速落地，包括AI眼镜、机器人、视觉交互组件、TGV玻璃基板、AI服务器结构件、企业级SSD/HDD玻璃硬盘等
- AI眼镜整机组装快速放量，机器人相关业务逐步进入收获期

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	毛利率	EBIT Margin	PE 倍数
2026E	83.78	44.92	16%	6.8%	45.9
2027E	108.31	63.72	17%	7.7%	32.4
2028E	128.49	83.62	17%	8.5%	24.7

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股收益（元）	0.73	0.76	0.85	1.21	1.58
ROE	7%	7%	8%	11%	14%
毛利率	16%	16%	16%	17%	17%
EBIT Margin	6%	7%	7%	8%	8%
P/E	53.7	51.4	45.9	32.4	24.7
P/B	4.0	3.8	3.7	3.5	3.4
EV/EBITDA	24.6	22.7	22.4	17.3	14.2

分析师：
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