20171226-申万宏源-债市日评_继续关注棚改类融资_看好率先布局租赁地产的大型地产企业_6页_569kb

文档总结

核心内容

本报告是申万宏源研究于2017年12月25日发布的债市日评，重点分析了货币基金监管、房地产市场政策、利率债与信用债市场动态，以及市场资金面情况。同时，报告对2018年房地产行业的发展趋势进行了展望，特别强调了租赁市场与棚改政策的影响。

主要观点

房地产政策方向

• 租赁市场发展：2018年将深化住房制度改革，推动租赁市场发展，尤其在人口净流入的大中城市，将加快培育和发展住房租赁市场。国有租赁企业将发挥重要作用。
• 棚改政策：2018年计划改造580万套棚户区，高于市场预期。棚改推进速度加快，但融资压力依然存在，货币化比例提升受限。对于大型地产企业，如保利、万科、龙湖、招商蛇口，租赁地产布局将带来中长期利好。
• 调控政策：继续坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，实行差别化调控政策，满足首套刚需、支持改善需求、遏制投机炒房。库存较多的三四线城市将继续去库存，调控政策将更加注重结构性和差异化。

房地产市场表现

• 销售与投资增速放缓：2017年商品房销售增速进一步放缓至7.9%，地产投资增速11月下降至7.50%。居民中长期贷款累计同比减少5%。
• 融资情况：房企棚改类发债融资比去年减少580亿元至161亿元，城投棚改类发债减少1766亿元至1916亿元，显示融资环境趋紧。
• 地产债投资建议：对于项目区域集中在三四线城市的中小房企，建议保持谨慎，关注融资收紧对开发投资的影响。大型地产企业因率先布局租赁地产，被看好。

关键信息

货币基金监管

• 2017年三季度以来，监管政策逐步收紧，限制货基规模扩张和收益率提升。
• 12月监管再次强调严禁货基冲规模，货币基金难以吸收大规模资金，收益率可能整体下行。

资金面分析

• 央行操作：12月25日央行未开展公开市场操作，净回笼资金1200亿元。
• 资金利率：Shibor隔夜利率下行，7天期和14天期利率上行；质押式回购利率整体上行，DR007和DR014大幅上升，GC001和GC007显著上行。

利率债市场

• 收益率变动：短端收益率大多下行，长端涨跌互现。
• 活跃新券情况：1Y国债收益率下行23.60bp，国开债收益率下行26.60bp，非国开政策性金融债收益率略有下行。

信用债市场

• 成交监测：信用债交投活跃，成交收益率低于估值的债券主要分布在地产、建筑装饰等，高于估值的分布在商贸、地产等。
• 具体债券表现：部分地产债如15 晋经 01、15 惠憬 02、16 万楼 01等收益率高于估值，显示市场情绪偏谨慎。

市场动态

• 二级市场：利率债短端收益率整体下行，长端涨跌互现。
• 中短期票据：收益率涨跌互现，AAA级票据收益率上行，AA+级票据收益率略有下行。
• 城投债：除AA+级别外，收益率整体上行，显示市场对城投债风险的担忧。

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