20231114-开源证券-九号公司-689009.SH-公司信息更新报告_规模效应带动2023Q3业绩修复_两轮车持续放量_4页_889kb

九号公司投资报告总结

公司概况

九号公司（股票代码：689009SH）是一家专注于电动两轮车及智能硬件的企业。2023年11月14日发布的投资报告维持“买入”评级，当前股价为3455元，总市值约2490亿元。公司通过小米分销和TOB渠道触底，预计规模效应下业绩将改善。

业绩回顾

2023年前三季度公司营收同比下降13.9%，归母净利润下降37.5%，但第三季度实现显著修复：营收3146亿元同比增长118.9%，归母净利润156亿元同比增长1331%。剔除股份支付影响后，净利润同比大幅提升，主要受益于两轮车和全地形车业务增长，但汇率扰动对扣非净利润有负面影响。

产品表现

• 两轮车：第三季度营收1652亿元，同比增长54%，均价略有下降。
• 零售滑板车：营收698亿元，同比增长13%，销量37万台，恢复正增长。
• 全地形车：营收192亿元，预计同比增长显著，渠道和新品推进是关键驱动力。
• 其他产品：割草机器人贡献较小；TOB端业务仍有压力。

财务分析

第三季度毛利率为25.19%，略有下滑，主要因低毛利产品占比增加。费用率整体下降，销售费用受规模效应影响显著降低，但财务费用因汇兑影响上升。净利率小幅上升至4.97%，盈利能力在改善，但汇率因素带来不确定性。

风险提示

• 电动两轮车销量不达预期。
• 新品市场拓展慢于预期。
• 原材料价格上涨影响成本。

估值与评级

预计2023-2025年归母净利润为471亿元、739亿元、1005亿元，对应EPS为6.58元、10.32元、14.03元。当前PE约为656倍，估值逐步降低至308倍。基于渠道深化和规模效应，维持“买入”评级，长期盈利潜力看好。