20170721-财富证券-新能源汽车产业链之整车篇_新周期_新偏好_新规定_新机遇_23页_1mb

汽车行业深度报告总结

核心内容

本报告主要分析了中国新能源汽车行业的发展趋势、政策影响及市场前景。报告指出，中国汽车市场已进入稳健增长周期，新能源汽车将成为未来增长的主要驱动力。在政策支持、市场变化及技术进步的共同作用下，新能源汽车正逐步替代传统燃油车，推动行业转型升级。

主要观点

• 新能源汽车成为市场新动能：随着国家政策的扶持，新能源汽车的销量和市场份额持续上升，预计到2025年新能源汽车将占汽车总销量的20%以上。
• 补贴退坡带来经营压力：补贴政策的退坡使得新能源汽车企业面临较大的经营压力，尤其是销量较低的车企。
• 双积分政策改变行业格局：双积分政策的实施促使车企加快新能源汽车的研发和生产，推动行业集中度提升，形成新的竞争格局。
• 新能源汽车市场面临洗牌：随着补贴退坡和成本控制要求提高，新能源汽车行业将经历一轮洗牌，技术实力强、成本控制好的企业将占据主导地位。

关键信息

一、新周期，新能源汽车悄然崛起

• 2016年汽车销量增长平稳，新能源汽车成为新的增长点。
• 人均汽车保有量仍较低，未来市场仍有巨大潜力。
• 新能源汽车的年化增长率远高于燃油车，预计2025年将达34%。
• 政策支持推动新能源汽车发展，如《汽车产业中长期发展规划》。

二、新偏好，政策加持下新能源汽车的砥砺前行

• 消费者偏好转向新能源汽车，尤其在限牌城市。
• 限牌政策和补贴政策共同促进新能源汽车销售。
• 补贴退坡导致部分车企面临经营压力，需提升产品力和成本控制。
• 新能源汽车补贴退坡将加速行业整合，淘汰落后产能。

三、新规定，双积分政策下新能源汽车市场格局

• 双积分政策（CAFC和NEV）是推动新能源汽车发展的关键手段。
• NEV积分可抵扣CAFC积分，促使车企提高新能源汽车产量。
• 行业集中度将提升，部分车企因积分不足面临罚款风险。
• 长期来看，政策将逐步退出，市场成为主要驱动力。

四、新机遇，确定市场中的博弈

• 新能源汽车将取代燃油车，成为主流产品。
• 技术路线向电动化靠拢，传统车企加速转型。
• 政策与市场双轮驱动新能源汽车发展，预计2018-2020年销量范围在79-200万辆之间。
• 2020年后，新能源汽车市场将进入寡头竞争阶段。

五、风险提示

• 宏观经济下行可能影响新能源汽车市场。
• 政策支持不及预期可能导致行业发展受阻。

投资评级

重点股票表现

图表目录

• 图表1：2006-2016年中国汽车产销量
• 图表2：2005-2015年分车型销量
• 图表3：2016年世界各国千人汽车保有量
• 图表4：截止2025年汽车及新能源汽车产量
• 图表5：汽车及新能源汽车年平均增长率
• 图表6：2010-2016年机动车和汽车驾驶员人数
• 图表7：2010-2016年机动车和汽车保有量
• 图表8：2016年新能源汽车销量前十城市
• 图表9：2016年限牌城市新能源汽车销量占比
• 图表10：2016年、2017年上半年全国限牌城市上牌指标
• 图表11：2009年至今的新能源汽车补贴政策梳理
• 图表12：新能源汽车2010-2016年销量和增幅
• 图表13：新能源汽车补贴退坡情况
• 图表14：纯电动新能源车型月销量
• 图表15：北京、上海和深圳新能源车补贴退坡情况
• 图表16：2017款纯电动180公里标准型长安奔奔EV
• 图表17：新能源汽车与传统燃油乘用车成本构成
• 图表18：双积分政策概况
• 图表19：2009-2015年国产乘用车燃料消耗走势
• 图表20：CAFC、NEV积分考核流程
• 图表21：2016年9月NEV积分计分标准
• 图表22：2017年6月NEV积分计分标准
• 图表23：2017年6月新能源乘用车销量前十
• 图表24：NEV积分要求下的新能源汽车产能测算
• 图表25：2016年度中国乘用车企业平均燃料消耗量初步核算情况