20160726-广发证券-汽车行业：关注低估值高股息汽车股-广发汽车、策略联合报告_38页_1mb

汽车行业高股息率股票投资分析报告总结

核心内容

本报告由广发证券策略研究小组发布，旨在分析在“震荡慢熊”市场环境下，高股息率股票的表现及其与行业景气度的关系，特别关注汽车行业中的高股息率或潜在高股息率股票。

主要观点

1. 市场展望：2016年A股市场预计将呈现“震荡慢熊”的走势，即窄幅波动、中枢下移。在这样的市场环境下，高股息率公司有望成为避风港。
2. 股息率影响：在熊市中，高股息率股票的表现优于其他股票；而在牛市和震荡市中，股息率对股价的影响不显著。
3. 行业景气度作用：高股息率股票的表现与行业景气度密切相关。在熊市中，高景气度行业的高股息率股票表现优于低景气度行业的高股息率股票；而在牛市中，行业景气度对高股息率股票的表现影响较小。

关键信息

市场“震荡慢熊”分析

• 基本面：经济弱复苏，盈利弱改善，改革转型停滞。
• 利率：国内利率下行最快阶段可能已结束，甚至可能反转。
• 风险偏好：风险偏好下降，资金可能流向实体经济。
• 市场表现：2016年年初至7月21日，上证综指下跌7.8%，深证综指下跌3.8%。

高股息率股票表现分析

• 熊市表现：高股息率股票在熊市中跑赢上证综指的比例显著高于其他股票，如2008年为64.3%，2015年为36.3%。
• 牛市表现：高股息率股票在牛市中跑赢比例与其它股票无明显差别，如2015年牛市中为75.0%，其他股票为86.1%。
• 震荡市表现：震荡市中高股息率股票表现与其它股票差异不大，如2013年震荡市中高股息率股票跑赢比例为74.4%，其他股票为76.2%。

汽车行业高股息率股票分析

• 筛选标准：根据2015年年报利润分配预案，16年共有18只高股息率汽车股。
• 推荐股票：华域汽车、上汽集团、江铃汽车、江淮汽车、长城汽车、威孚高科、长安汽车、京威股份、富奥股份、拓普集团。
• 关注股票：福耀玻璃、星宇股份、一汽富维、万向钱潮、天汽模、S佳通、宇通客车。
• 指标分析：部分汽车股如一汽富维、中国重汽、江铃汽车、上汽集团、长安汽车、威孚高科的未分配利润/市值比值在30%以上，分红潜力大。

投资建议

在“震荡慢熊”的市场环境下，建议关注具有高股息率且处于高景气度行业的汽车股。这些股票在熊市中表现优于其他股票，具备一定的避险价值和超额收益潜力。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济不及预期。
• 行业风险：汽车行业景气度下降。
• 政策风险：政策推进力度不及预期。

图表与数据

• 图1：中债国债到期收益率：10年（%）
• 图2：上证综指01年至05年走势
• 图3：年初至今深证综指与上证综指走势情况
• 图4：我国上市公司数量及发放股利公司占比
• 图5：我国上市公司15年股息率分布情况
• 图6：我国上市公司16年股息率分布情况
• 图7：西方主要股利政策理论
• 图8：熊市中高股息率股票与其他股票跑赢上证综指比例对比
• 图9：牛市中高股息率股票与其他股票跑赢上证综指比例对比
• 图10：熊市中高股息率股票与其他股票跑赢上证综指比例对比
• 图11：牛市中高股息率股票与其他股票跑赢上证综指比例对比
• 图12：震荡市中高股息率股票与其他股票跑赢上证综指比例对比
• 图13：08-15年各行业年度营收年复合增长率
• 图14：高景气度行业高股息率股票与其他股票熊市跑赢上证综指比例对比
• 图15：低景气度行业高股息率股票与其他股票熊市跑赢上证综指比例对比
• 图16：高、低景气度行业高股息率股票熊市跑赢上证综指比例对比
• 图17：高景气度行业高股息率股票与其他股票牛市跑赢上证综指比例对比
• 图18：低景气度行业高股息率股票与其他股票牛市跑赢上证综指比例对比
• 图19：高、低景气度行业高股息率股票牛市跑赢上证综指比例对比
• 图20：高景气度行业高股息率股票与其他股票熊市跑赢上证综指比例对比
• 图21：低景气度行业高股息率股票与其他股票熊市跑赢上证综指比例对比
• 图22：高、低景气度行业高股息率股票熊市跑赢上证综指比例对比
• 图23：高景气度行业高股息率股票与其他股票牛市跑赢上证综指比例对比
• 图24：低景气度行业高股息率股票与其他股票牛市跑赢上证综指比例对比
• 图25：高、低景气度行业高股息率股票牛市跑赢上证综指比例对比
• 图26：高景气度行业高股息率股票与其他股票震荡市跑赢上证综指比例对比
• 图27：低景气度行业高股息率股票与其他股票震荡市跑赢上证综指比例对比
• 图28：高、低景气度行业高股息率股票震荡市跑赢上证综指比例对比
• 图29：16年汽车行业上市公司股息率分布情况

表格索引

• 表1：高股息率股票与其他股票熊市表现情况对比
• 表2：高股息率股票与其他股票牛市表现情况对比
• 表3：高股息率股票与其他股票熊市表现情况对比
• 表4：高股息率股票与其他股票牛市表现情况对比
• 表5：高股息率股票与其他股票震荡市表现情况对比
• 表6：高景气度行业高股息率股票与其他股票熊市表现情况对比
• 表7：低景气度行业高股息率股票与其他股票熊市表现情况对比
• 表8：高、低景气度行业高股息率股票熊市表现情况对比
• 表9：高景气度行业高股息率股票与其他股票牛市表现情况对比
• 表10：低景气度行业高股息率股票与其他股票牛市表现情况对比
• 表11：高、低景气度行业高股息率股票牛市表现情况对比
• 表12：高景气度行业高股息率股票与其他股票熊市表现情况对比
• 表13：低景气度行业高股息率股票与其他股票熊市表现情况对比
• 表14：高、低景气度行业高股息率股票熊市表现情况对比
• 表15：高景气度行业高股息率股票与其他股票牛市表现情况对比
• 表16：低景气度行业高股息率股票与其他股票牛市表现情况对比
• 表17：高、低景气度行业高股息率股票牛市表现情况对比
• 表18：高景气度行业高股息率股票与其他股票震荡市表现情况对比
• 表19：低景气度行业高股息率股票与其他股票震荡市表现情况对比
• 表20：高、低景气度行业高股息率股票震荡市表现情况对比
• 表21：汽车细分行业所选代表公司
• 表22：16年股息率大于1.5%汽车股
• 表23：16年汽车行业上市公司股息率
• 表24：近三年高股息率汽车股年度现金分红比例情况
• 表25：15年末分配利润与当前市值比值情况

行业评级与前次评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

分析师信息

• 张乐：S0260512030010，021-60750618，gfzhangle@gf.com.cn
• 陈杰：S0260512050005，021-60750651，gfcj@gf.com.cn
• 闫俊刚：S0260516010001，021-60750621，yanjungang@gf.com.cn

联系人信息

• 唐皙：021-60750621，abigale.tang@aliyun.com
• 刘智琪：liuzhiqi@gf.com.cn