20190923-中国银河-零售行业：维持推荐核心组合_30页_4mb

零售行业周报总结（2019年9月23日）

核心内容概览

• 行业表现：2019年9月16日至20日，CS商贸零售指数下跌1.16%，跑输深证成指、沪深300及上证指数。年初至今行业指数累计上涨12.19%，但仍低于上证指数（20.55%）和深证成指（36.49%）。
• 核心推荐组合：家家悦、天虹股份、周大生、苏宁易购、永辉超市被维持推荐，周涨幅分别为4.79%、-0.99%、-3.99%、-0.87%。组合收益为-0.30%，较前一周有所收窄。
• 子行业表现：超市板块表现相对较好，周涨幅0.05%，跑赢连锁和百货板块；专业连锁板块中，苏宁易购启动家乐福门店改造，零售云门店突破4000家，进一步拓展线下场景。
• 百货板块：万达首次发布白皮书，过去12个月销售达2500亿元，覆盖中国80%的GDP总量、75%的社零总额和70%的城镇人口，显示出稳定增长趋势。
• 估值分析：A股商贸零售板块市盈率平均为42.13倍，高于国际同业；国际商贸零售板块市盈率平均为22.73倍，其中京东的净利润增速高达379.96%，但部分公司如金洲慈航净利润大幅下滑。
• 风险提示：新零售推进不达预期、转型效果低于预期。

主要观点

1. 一周行业热点

• 尼尔森发布报告指出，中国快消品市场呈现严重两级分化，头部100城贡献了50%快消品销售额，其余城市销售体量与之相当。
• 消费者在服务与产品上存在双重标准，对日常需求要求即刻满足，但对符合兴趣的产品愿意支付更高价格。

2. 市场表现

• 上周CS商贸零售指数下跌1.16%，在中信29个行业中排名第16。
• 与上证指数（-0.82%）、深证成指（-0.39%）和沪深300（-0.92%）相比，表现相对较弱。
• A股商贸零售板块整体表现优于国际板块，但部分个股如金洲慈航、跨境通等表现不佳。

3. 子行业与龙头公司

• 超市板块：猪肉价格上涨推高CPI，中央储备肉投放缓解短期供给压力，但预计食品类CPI仍将上扬，利好超市销售。
• 专业连锁板块：苏宁易购启动家乐福门店改造，拓展精品家电3C销售；零售云门店突破4000家，进一步完善全渠道布局。
• 百货板块：万达广场过去12个月销售达2500亿元，稳定增长，显示出其在经济下行背景下的韧性。

关键信息

1. 核心推荐组合表现

2. 超市板块分析

• 猪肉价格上涨是推动CPI上涨的主要因素之一，预计食品类CPI将继续上扬，利好超市销售。
• 中央储备肉投放1万吨，短期内缓解供给压力，但未来畜肉及禽肉类价格可能继续上涨。

3. 专业连锁板块进展

• 苏宁易购启动家乐福门店改造，引入精品家电3C产品，提升客单价与消费体验。
• 苏宁零售云门店突破4000家，形成O2O融合业态，覆盖500万用户，强化智慧零售布局。

4. 百货板块表现

• 万达广场过去12个月销售达2500亿元，覆盖中国80%的GDP总量、75%的社零总额和70%的城镇人口。
• 万达通过战略收缩与资产变现，实现轻资产、低负债发展，提升运营效率。

5. 估值对比

• A股商贸零售板块：市盈率平均为42.13倍，高于国际板块。
• 国际商贸零售板块：市盈率平均为22.73倍，其中京东净利润增速高达379.96%，但部分公司如金洲慈航、东方金钰净利润大幅下滑。

风险提示

• 新零售推进不达预期的风险。
• 转型进展及效果低于预期的风险。

附录数据

• 市场表现：上证指数、深证成指、沪深300等主要指数均出现下跌，商贸零售板块表现相对较弱。
• 行业数据：CPI、零售额、网络购物市场规模等数据均显示零售行业持续增长。
• 核心关注企业业绩：部分公司如苏宁易购、永辉超市等表现较好，但也有如金洲慈航、跨境通等出现大幅亏损。

总结

本周零售行业整体表现疲软，但核心推荐组合仍维持稳定增长趋势。超市板块因猪肉价格上涨受益，专业连锁板块通过苏宁易购的门店改造与零售云扩张增强竞争力，百货板块则因万达的稳定增长表现突出。A股商贸零售板块估值较高，而国际板块则显示出更多波动性。整体来看，零售行业在新零售与消费升级背景下仍有增长潜力，但需关注转型与市场变化带来的风险。