20260803-国贸期货-_液化石油气（LPG）投资周报_宏观与基本面博弈_PG价格高位震荡_39页_2mb
报告摘要
LPG投资周报总结
核心内容概述
本周LPG期货价格呈现高位震荡态势，主力合约PG2608在5360-5880元/吨区间波动。尽管中东局势升温带来地缘风险溢价支撑，但价格仍因供需矛盾及需求疲软而承压。整体来看，LPG市场受到宏观地缘因素与基本面因素的双重影响，短期走势仍需关注地缘风险的演变及需求变化。
主要观点
- 价格走势：LPG价格从高点略有回落，但仍处高位。丁烷表现强于丙烷。
- 投资建议：短期建议观望，套利策略暂不明确，需关注中美关税、地缘风险、运价变动及装置变动。
- 宏观与地缘因素：美伊冲突升级，霍尔木兹海峡通行量骤减，地缘风险溢价支撑价格。但若局势缓和，价格存在快速回落风险。
- 基本面因素：供给偏多，需求中性，库存偏多，导致价格承压。国内PDH利润已低于盈亏平衡点，影响化工需求。
关键信息
价格数据
- LPG现值：5431元/吨，周涨跌幅-6.02%，月涨跌幅19.39%，年涨跌幅39.40%。
- 其他产品价格：
- 沪金：888.3元/克，周涨跌幅0.78%
- 沪银：14264元/千克，周涨跌幅1.65%
- WTI原油：86.8美元/桶，周涨跌幅3.38%
- Brent原油：91.04美元/桶，周涨跌幅4.63%
- SC原油：546.1元/桶，周涨跌幅-3.89%
价差与套利
-
月间价差：
- PG01-PG02：124元/吨（打分0）
- PG02-PG03：132元/吨（打分0）
- PG03-PG04：-309元/吨（打分1）
- PG04-PG05：134元/吨（打分0）
- PG05-PG06：90元/吨（打分0）
- PG06-PG07：114元/吨（打分0）
- PG07-PG08：-564元/吨（打分5）
- PG08-PG09：176元/吨（打分-2）
- PG09-PG10：-257元/吨（打分-1）
- PG10-PG11：118元/吨（打分0）
- PG11-PG12：122元/吨（打分0）
- PG12-PG01：120元/吨（打分-1）
-
跨月价差：
- PG08-PG09：118元/吨
- PG09-PG10：-139元/吨
- PG08-PG10：-81元/吨
- PG09-PG11：-139元/吨
-
主力合约套利：
- PG2610-PG2611：118元/吨（z-score：-0.1100）
- PG2611-PG2612：122元/吨（z-score：0.5831）
- PG2610-PG2612：240元/吨（z-score：0.3149）
供给与需求分析
供给
- 上周液化气商品量42.58万吨，环比下降0.42%。
- 到港量61万吨，环比上升44.16%。
- 山东有企业检修及自用，但华东一家炼厂出货销售，整体供应小幅下降。
- 下周西北有两家企业检修，预计供应量或有下滑。
需求
- 民用燃烧需求：国内燃气价格高企，消费季节性淡季，醚后碳四拖累民用气价格。
- PDH需求：化工需求提升，但部分码头出货增量有限。
- 烯烃深加工：汽油传统旺季将至，但美伊冲突影响旺季支撑，MTBE等产品外需走强，关注调优需求对C4深加工的拉动作用。
库存情况
- 上周LPG厂内库存16.03万吨（环比+5.88%），港口库存248.22万吨（环比-1.71%）。
- 国内企业库存率上涨，港口库存维持中上水平，但到船量下降明显。
- 基差方面，华东地区基差568.80元/吨，华南地区430.80元/吨，山东地区802.80元/吨。
装置检修计划
主要炼厂检修计划
| 炼厂名称 | 所在地 | 检修装置 | 检修产能 | 起始时间 | 结束时间 |
|---|---|---|---|---|---|
| 上海石化 | 上海 | 2#常减压等 | 600 | 2025/11月下旬 | 2026/1/21 |
| 塔河石化 | 新疆 | 2#常减压等 | 350 | 2026/3/12 | 2026/5/10 |
| 石家庄炼化 | 河北 | 全厂检修 | 800 | 2026/3/15 | 2026/8月 |
| 齐鲁石化 | 山东 | 3#常减压 | 400 | 2026/4/20 | 2026/5/10 |
| 安庆石化 | 安徽 | 全厂检修 | 850 | 2026/9/5 | 2026/11/5 |
| 扬子石化 | 江苏 | 全厂检修 | 1250 | 2026/5/6 | 待定 |
| 海南炼化 | 海南 | 全厂检修 | 920 | 2026/7/1 | 2026/9/1 |
| 中科炼化东兴炼厂 | 广东 | 全厂检修 | 500 | 2026/6/30 | 待定 |
| 克拉玛依石化 | 新疆 | 全厂检修 | 200 | 2026/8/1 | 2026/9/14 |
| 庆阳石化 | 甘肃 | 全厂检修 | 150 | 2026/8/10 | 2026/9/25 |
地方炼厂检修计划
| 区域 | 炼厂名称 | 检修装置 | 检修产能 | 起始时间 | 结束时间 |
|---|---|---|---|---|---|
| 山东 | 尚能石化 | 全厂检修 | 260 | 2026/2/5 | 2026/3/20 |
| 山东 | 潍润新材料 | 全厂轮检 | 260 | 2026/6/15 | 2026/7/1 |
| 山东 | 潍坊昌邑石化 | 全厂检修 | 600 | 2026/6/3 | 2026/9/6 |
| 山东 | 万通石化 | 全厂检修 | 650 | 2026/6/30 | 2026/8/5 |
| 山东 | 裕龙石化 | 常压装置 | 1000 | 2026/6/12 | 2026/7/1 |
| 山东 | 联合石化 | 全厂检修 | 420 | 2026/6/26 | 2026/8/2 |
| 山东 | 利津炼化 | 全厂检修 | 350 | 2026/8/1 | 2026/9/1 |
| 山东 | 神驰化工 | 全厂检修 | 260 | 2025/12/27 | 2026/2/23 |
| 山东 | 中海外能源 | 常减压 | 230 | 2025/5/25 | 待定 |
| 山东 | 岚桥石化 | 常减压 | 350 | 2025/10/9 | 2026/2/21 |
| 山东 | 奥星石化 | 常减压 | 240 | 2025/11/13 | 待定 |
| 山东 | 海右石化 | 全厂检修 | 350 | 2024/12/15 | 待定 |
国内现货价格与价差
民用气现货价格
| 地区 | 现货价格（元/吨） | 本周涨跌 | 涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 华东 | 江苏：6160，南京：6400，上海：5850，宁波：6150，华东均价：6124 | +20，+350，+30，+100，+159 | 0.33%，5.79%，0.52%，1.65%，2.67% |
| 华南 | 茂名：6100，广州周边：5900，华南均价：5975 | -100，-250，-140 | -1.61%，-4.07%，-2.29% |
| 山东 | 东营：6250，青岛：6350，潍坊：6250，淄博：6300，山东均价：6270 | -50，-30，-200，-200，-30 | -0.79%，-0.47%，-3.10%，-3.08%，-0.48% |
价差
- 华东民用气-山东民用气：+442元/吨
- 华东民用气-华南民用气：+442元/吨
- 山东醚化C4-山东民用气：+442元/吨
国际价格与价差
- CP丙烷：美元/吨，价格与贴水数据图表显示波动。
- CP丁烷：美元/吨，价格与贴水数据图表显示波动。
- FEI丙烷：美元/吨，价格与贴水数据图表显示波动。
- MB丙烷：美元/吨，价格与贴水数据图表显示波动。
- FEI丁烷：美元/吨，价格与贴水数据图表显示波动。
- MB丁烷：美元/吨，价格与贴水数据图表显示波动。
- FEI-CP丙烷价差：美元/吨
- FEI-CP丁烷价差：美元/吨
- FEI-MB丙烷价差：美元/吨
- FEI-MB丁烷价差：美元/吨
- CP-MB丙烷价差：美元/吨
- CP-MB丁烷价差：美元/吨
LPG及PDH装置检修影响
- LPG装置检修：国内主要炼厂及地方炼厂检修计划频繁，对供应形成一定压力。
- PDH装置检修：部分企业已进入检修周期，对化工需求造成影响，PDH利润低于盈亏平衡点，影响整体需求。
投资策略与关注点
- 交易策略：单边建议观望，套利暂不明确。
- 关注点：
- 中美关税政策
- 地缘政治风险
- 运价变动
- 装置检修进度
- PDH利润变化
- 国内需求季节性变化
总结
本周LPG价格高位震荡，主要受地缘政治风险与基本面因素影响。供给偏多，需求中性，库存偏多，基差中性。宏观因素如美伊冲突导致市场情绪升温，但基本面因素如需求疲软与PDH利润下滑对价格形成压制。未来需密切关注地缘局势、装置检修进度及需求变化，以判断价格走势。
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