20240705-国联证券-基础化工行业2024年度中期投资策略_把握逆全球化_察化工景气机遇_42页_3mb

基础化工行业2024年度中期投资策略总结

核心内容

2024年上半年，我国化工行业盈利有所回暖，主要得益于出口增长。尽管内需复苏乏力，但出口的带动作用使化工品价格和利润水平有所改善。在逆全球化、环保政策及碳中和趋势的推动下，化工行业面临供应链重构和成本上升的压力，但同时也孕育了新的投资机遇。

主要观点

1. 出口带动盈利回暖：2024年前5个月出口增长2.7%，带动化工行业盈利增长5%。预计下半年若内需稳中向好，化工品需求将有所改善。
2. 逆全球化下的投资机遇：
   • 再生产业：塑料垃圾回收率低，再生产业有望长期保持竞争力和盈利能力。
   • 出海布局：受中美贸易摩擦影响，企业通过海外建厂可规避关税壁垒，享受低关税和低成本优势。
   • 资源类标的：资源品在通胀上升背景下具备长期投资价值，尤其在环保和碳中和推动下，资源品价格弹性较高。
3. 细分赛道景气提升：制冷剂、维生素、农药等细分领域出现景气提升迹象，部分产品因供给短缺或需求增加而迎来盈利改善。
4. 产业升级：合成生物学和CPI（聚酰亚胺）等细分行业受益于产业升级，AI技术加速产业革新，CPI在折叠屏放量下迎来市场拐点。

关键信息

• 出口数据：2024年1-5月出口金额同比增长，美国经济强劲及政策宽松为出口提供支撑。
• 化工盈利：2024Q1化工行业整体盈利增长5%，但整体仍处于历史低位。
• 再生产业：全球塑料回收率仅11%，化学回收成为解决污染和提升竞争力的关键。
• 出海布局：主要轮胎企业如赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等在东南亚建立基地，享受税收优惠和成本优势。
• 资源品受益：全球通胀中枢上移，资源类企业如金石资源、亚钾国际、川发龙蟒等具备长期投资价值。
• 细分赛道：制冷剂、维生素、农药、TMA等细分产品因供给短缺或需求提升，出现景气周期。

投资建议

• 重点推荐标的：
  • 再生类：台华新材、三联虹普、惠城环保
  • 出海类：赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎、贵州轮胎
  • 资源类：金石资源、亚钾国际、东方铁塔、川发龙蟒
  • 细分景气提升：巨化股份、新和成、润丰股份、扬农化工
  • 产业升级：华恒生物、梅花生物

风险提示

• 地产持续疲软
• 美联储进一步加息缩表
• 内需复苏不及预期
• 环保成本提升
• 安全生产风险
• 测算偏差风险

产业升级与政策影响

• 合成生物学：未来十年，生物制造有望替代30%以上的石化和煤化工产品，AI赋能加速产业革新。
• CPI：折叠屏放量带动CPI市场复苏，国内企业已处于产业化前夕。

出海与贸易壁垒

• 美国对中国部分化工品加征25%关税，影响出口竞争力。
• 轮胎企业通过在东南亚建厂规避关税壁垒，享受税收优惠和低成本优势。
• 海外工厂净利润增速高于总利润增速，海外业务占比提升。

资源品与通胀趋势

• 全球通胀中枢上移，资源品作为刚需受益。
• 2024年全球通胀率从2016年的1.61%上升至2022年的7.97%，预计中长期继续上行。
• 资源品供给短缺和需求增长推动价格弹性上升。

总结

2024年基础化工行业在出口带动下盈利回暖，但面临逆全球化、环保政策及贸易壁垒的多重挑战。投资建议关注再生、出海和资源类企业，以及细分赛道如制冷剂、维生素、农药等。同时，合成生物学和CPI等产业升级方向也具备长期投资价值。整体估值处于低位，具备配置价值。