20260815-浙商证券-7月金融数据解读_信贷偏弱_直融接力_融资结构继续切换_4页_317kb

2026年7月金融数据总结

核心内容

2026年7月金融数据反映出信贷总量进一步走弱，但融资结构正在向直接融资迁移，整体呈现“信贷偏弱、直融接力”的特征。货币端显示M1止跌、M2回落，资金活化尚未明显改善。政策层面，总量宽松的必要性边际上升，但节奏仍可能保持择机、小步推进。

主要观点

• 信贷总量走弱：7月人民币贷款减少3400亿元，同比多减2900亿元，贷款余额同比增速降至5.1%。
• 信贷结构改善：一般贷款同比边际改善，居民和企业贷款需求未同步恶化。
• 社融企稳：7月新增社融1.40万亿元，同比多增2710亿元，社融存量增速维持7.4%。
• 直接融资接力：企业债券和股票融资同比多增2411亿元，成为社融企稳的主要支撑。
• 货币端表现：M1同比持平，M2回落0.3个百分点，M1-M2负剪刀差收窄，但改善主要来自M2下降。
• 政策展望：年内仍有25-50bp降准及10bp降息空间，政策重心转向结构性工具与风险分担机制。

关键信息

1. 信贷数据

• 总量：7月人民币贷款减少3400亿元，同比多减2900亿元。
• 居民端：住户贷款减少4603亿元，同比少减290亿元，其中短期贷款同比少减427亿元，中长期贷款同比多减102亿元。
• 企业端：企（事）业单位贷款减少1300亿元，同比多减1900亿元，短期和中长期贷款同比改善。
• 非银端：非银贷款同比少增1747亿元，票据融资同比少增4954亿元，合计拖累信贷增长。

2. 社融数据

• 总量：7月新增社融1.40万亿元，同比多增2710亿元，社融存量增速维持7.4%。
• 直接融资：企业债券净融资4536亿元，同比多增1788亿元；非金融企业境内股票融资1128亿元，同比多增623亿元。
• 其他支撑：未贴现票据同比改善1108亿元，政府债券净融资同比多增694亿元。
• 有效社融：有效社融增速由6月的1.76%回升至2.05%，但中长期贷款累计同比下降32.0%，实体融资需求仍偏弱。

3. 货币数据

• M2：7月末同比增长7.7%，较6月回落0.3个百分点。
• M1：同比增长4.0%，与6月基本持平。
• M1-M2剪刀差：由-4.0%收窄至-3.7%，但主要因M2回落，而非M1加速。
• M2-社融剪刀差：由0.6个百分点收窄至0.3个百分点，连续8个月为正。

融资结构变化

• 信贷向直融迁移：企业债券、股票融资对银行贷款的替代效应增强，显示融资结构持续向直接融资倾斜。
• 表外融资支撑：未贴现票据和政府债券成为社融企稳的第二层支撑，但信托贷款仍偏弱。
• 资金活化不足：企业活期存款对M1的贡献下降，显示企业资金使用效率未明显改善。

政策建议

• 降准与降息空间：年内仍有25-50bp降准及10bp降息空间。
• 政策重心转移：应更加注重结构性工具和风险分担机制，提升资金向居民消费和企业资本开支的传导效率。
• 关注内需修复：若内需、物价修复不及预期或政府债发行对流动性形成压力，总量宽松工具可能择机出台。

风险提示

• 内需和房地产修复不及预期；
• 财政资金拨付和实物工作量形成慢于预期；
• 海外通胀反复、美元及美债收益率上行对人民币汇率和国内货币政策形成扰动。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。
• 风险提示：不同机构采用不同评级体系，投资者应结合自身情况独立判断。

法律声明

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