房地产行业20年11月公司月报：成交增速维持稳定，房企投融资力度分化-20201222-广发证券-37页_1mb

房地产行业20年11月公司月报总结

核心内容概述

2020年11月，中国房地产行业整体保持稳定，但市场景气度略有下行。房企销售、拿地及融资情况呈现分化趋势，部分企业表现强劲，部分则面临压力。估值处于历史低位，具备较大上修空间。整体来看，市场热度持续，但竞争加剧，房企策略调整。

主要观点

房企销售

• 成交增速稳定：11月百强房企销售金额同比增长20%，增速环比下降1.4个百分点，但绝对规模仍为20年内次高。
• 销售目标完成率高：截至11月，房企平均销售目标完成率为92.5%，高于历史同期4个百分点。其中，保利、滨江等5家房企已完成全年销售目标。
• 去化水平稳定：11月中指院开盘去化率为62%，环比持平，但较年中有所下降。
• 市场表现分化：龙头房企与成长型房企销售增长差异明显，成长型房企增长弹性更强。

房企拿地

• 土地市场热度维持：11月300城商住用地出让金同比增长21%，供销比创年内新高。
• 房企拿地力度分化：11月13家主流房企拿地金额同比增长32%，占300城商住用地比例为33%。头部房企投资积极性较高，而部分评分较低的房企拿地力度下降。
• 拿地力度提升：11月重点房企拿地金额/销售金额比值为42%，环比提升5个百分点，高于8月水平（36%）。

房企融资

• 融资规模稳定：11月A股房企债权融资规模同比基本持平，环比小幅上升4%。
• 融资成本仍低：11月境内债权融资成本为4.9%，环比上升18个基点，但整体仍处于历史低位。
• 融资策略分化：房企在融资策略上出现分化，部分企业融资成本上升，但整体融资环境仍较通畅。

房企估值与投资建议

• 估值接近历史低位：A股房地产板块动态PE接近20年年初以来的最低点，H股地产类指数也处于低位。
• 上修空间大：板块估值具有较大修复空间，建议关注。
• 市场表现：申万房地产板块11月绝对收益为-6.2%，相对收益为-8.3%。

关键信息

销售情况

• 11月百强房企销售金额：1.39万亿元，同比增长20%，环比下降1.4个百分点。
• 重点跟踪房企销售金额：9514亿元，同比增长17%，环比下降4.4个百分点。
• 全国商品房销售金额：同比增长19%，环比略有收窄。
• 销售均价：百强房企销售均价为13800元/平，同比下降2.5%。
• 销售面积：11月重点跟踪房企销售面积同比增长8%，全国商品房销售面积同比增长12.0%。
• 累计销售情况：1-11月百强房企销售金额同比增长10.3%，重点跟踪房企同比增长10.1%，全国商品房销售金额同比增长5.8%。

拿地情况

• 300城商住用地出让金：同比增长21%，供销比上行至1.41。
• 13家主流房企拿地金额：同比增长32%，占300城商住用地比例为33%。
• 拿地力度：11月重点房企拿地金额/销售金额比值为42%，环比提升5个百分点。
• 拿地均价：11月房企拿地均价为7693元/平，同比上升30%。
• 区域分布：房企在一二线城市拿地建面占比较高，长三角及珠三角区域拿地热情持续。

融资情况

• 债权融资规模：11月A股房企债权融资规模同比基本持平，环比上升4%。
• 融资成本：11月境内债权融资成本为4.9%，较4月低点上行97个基点。
• 信用债融资：11月A股房企信用债融资规模及成本变化相对平稳。
• 非标融资：11月非标融资规模同比上升，融资成本略高于行业平均水平。

估值与投资建议

• A股房地产板块：11月绝对收益为-6.2%，相对收益为-8.3%。
• H股地产类指数：11月绝对收益为-5.2%，相对收益为-4.7%。
• 历史最低估值：20年5月22日为房地产板块低点，动态PE为5.25x。
• A股龙头房企动态PE：平均为5.51x，接近历史低点。
• 投资建议：整体估值具有较大修复空间，建议关注。

风险提示

• 数据差异：公司经营公告销售拿地数据与第三方数据可能存在差异。
• 业绩不及预期：部分房企经营业绩及盈利情况可能低于预期。
• 疫情超预期影响：新冠肺炎对房地产行业影响可能超预期。

重点公司数据概览

结论

2020年11月，房地产行业整体保持稳定，但市场景气度略有下行。房企销售、拿地及融资情况呈现分化趋势，部分企业表现强劲，部分则面临压力。板块估值接近历史低位，具有较大上修空间。建议关注龙头房企及成长型房企，同时注意政策变动及市场风险。