20260827-国盛证券有限责任公司-宏观点评_企业盈利冷暖分化_怎么看_怎么办_7页_498kb

报告摘要

2026年1-7月，规模以上工业企业利润同比增17.6%，增速较1-6月略有放缓，其中7月当月同比增11.2%，前值为15.1%。利润增速放缓主要由生产端拉动减弱及利润率边际回落所致，但价格同比持续改善，对利润形成一定支撑。

整体趋势
工业企业利润延续修复，但边际放缓。1-7月营收同比增6.5%，与1-6月持平，其中工业增加值同比增5.3%，PPI同比+1.8%。利润率为5.66%，为2023年以来同期最高水平，但环比下降0.89个百分点。
行业分化显著
- 高增长行业：电子行业利润同比增1.1倍，其中集成电路制造增18.5倍；光纤制造增468.4%，光缆制造增62.6%；高技术制造业利润增50.1%；原材料制造业利润增55.2%。
- 负增长行业：传统行业及下游消费相关行业普遍承压，如纺织（-41%）、皮革制鞋（-44.3%）、非金属采矿（-44.5%）、家具制造（-71.9%）、木材加工（-71%）、非金属矿物制品（-59.4%）等。
结构性特征
- 中游设备制造、公用事业相关行业利润占比上升，上游及下游消费行业利润占比下降。
- 从库存角度看，名义库存及实际库存均回升，但动补库动能减弱。
- 杠杆率方面，工业企业资产负债率环比上升，私企强于国企。
未来展望
工业企业利润有望延续恢复态势，但修复基础尚不牢固，短期仍有放缓压力。新动能强于旧动能、中上游好于下游的分化格局仍将持续。

支撑因素：
- “人工智能+”加快拓展，算力需求扩张带动电子行业利润大幅增长。
- 内需政策加力，重大项目加快形成实物工作量，改善下游需求。
- 全球AI基础设施投资支撑电子信息和装备制造产业链。
制约因素：
- 需求端恢复偏慢，成本压力难以有效传导。
- 美伊局势及油价波动增加成本端不确定性。
- 居民消费、房地产及民间投资恢复仍需观察。
- 贸易限制与地缘政治风险可能扰动外需。
政策关注点：
- 财政、产业等政策落地效果。
- 国内基本面走势。
- 美伊局势、油价走势。
- 全球主要经济体通胀走势及央行货币政策动向。

上下游信号
上游行业（采掘+原材料）利润占比下降，中游设备制造、公用事业利润占比上升。
分行业信号
- 电子通信行业利润同比增22.7%，拉动整体利润增长。
- 高技术制造业利润增50.1%，其中光纤制造增468.4%。
- 原材料制造业利润增55.2%，其中有色行业增91.8%，化工行业增56.6%。
- 下游消费行业利润普遍承压，如纺织（-41%）、家具制造（-71.9%）等。
库存信号
产成品名义库存同比增速升至10.8%，实际库存增速回升0.9个百分点，显示动补库动能减弱。
杠杆率信号
工业企业资产负债率升至58.4%，私企强于国企，但应收账款回收期更长。
所有制信号
私企盈利修复强于国企，但杠杆率更高，应收账款回收期更长。