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市场调整总结：无须过忧，结构仍可为

核心内容

近期市场出现明显调整，主要股指震荡走低，其中上证综指周跌幅为1.32%，创业板指周跌幅达3.34%。市场交易量放大，但风险偏好较低，情绪较为脆弱，市场主题匮乏。所有28个一类行业指数均下跌，仅5个概念指数上涨。市场风格仍呈现“大强小弱”的特征，大盘蓝筹和消费白马指数相对抗跌，而中小股票指数跌幅较大。

主要观点

• 市场调整原因：短期市场调整主要由经济回落、监管趋严和流动性趋紧三大因素驱动。
• 经济基本面：经济和企业盈利的边际转弱是本轮调整的核心因素，但经济和企业盈利已摆脱长达7年的周期性下滑，具备较强韧性，预期持续恶化的可能性较小。
• 盈利结构分化：上市公司三季报显示，剔除金融和两油后，净利润同比大幅增长，但营收微幅下降，显示盈利质量提升。各板块盈利分化延续，消费、金融、传统周期行业（如钢铁、化工）以及新兴领域（如电气设备、医药）均出现不同程度的盈利改善。
• 投资风格延续：市场风格仍以绩优和价值股为主，关注盈利边际变化和估值切换的机会。

关键信息

一、市场调整因素

1. 经济回落：10月制造业PMI回落，发电耗煤量、铁路货运量等数据指向经济短期转弱。
2. 监管趋严：监管机构强调金融防风险，相关措施在大会后加速落实，对市场流动性预期和风险偏好形成冲击。
3. 流动性趋紧：美联储加息和缩表可能引发人民币贬值和资金外流预期，对国内市场造成压力。

二、历史调整规律

• 近年来市场出现4次较大级别调整，平均持续时间约一个半月。
• 调整通常伴随经济预期减弱、监管加码和流动性变化。
• 调整后市场往往回归以经济和企业盈利为主要驱动力的结构分化行情。

三、行业表现与配置建议

• 绩优行业：食品饮料、家电、医药、餐饮旅游、纺织服装等消费板块盈利改善明显，值得关注。
• 金融板块：银行、保险等非银金融行业盈利持续提升。
• 传统周期行业：钢铁、化工、机械设备等仍保持盈利增长，而采掘、有色出现边际回落。
• 新兴领域：5G、电动汽车、人工智能等重点领域的龙头个股仍具潜力。

四、未来关注点

• 四季度至2018年上半年：经济和企业盈利可能面临基数效应下的边际转弱压力，需警惕市场短期回调。
• 流动性扰动：央行虽采取逆回购等措施维稳市场流动性，但金融去杠杆、美联储政策等仍可能对市场造成冲击。

投资策略

• 短期：市场调整无须过度担忧，因经济和盈利基本面仍具韧性，调整空间和持续性有限。
• 中长期：应关注结构性机会，配置绩优和价值股，同时把握新兴领域龙头个股的潜在增长空间。

评级说明

公司评级

• 买入（Buy）：预期未来6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上。
• 持有（Hold）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数变动幅度介于+5%~+20%。
• 中性（Neutral）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数变动幅度介于-5%~+5%。
• 卖出（Sell）：预期未来6个月内，股价表现弱于沪深300指数5%以上。

行业评级

• 强于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅强于沪深300指数10%以上。
• 跟随大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅相对沪深300指数变动幅度介于-10%~+10%。
• 弱于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅弱于沪深300指数10%以上。

风险提示

• 需警惕四季度盈利边际转弱及流动性扰动对市场造成的冲击。
• 市场整体处于结构性分化行情，应关注行业盈利变化和估值切换机会。

分析师声明

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