20240227-国投安信期货-点石成金_碳元素继续助力钢材负反馈__5页_496kb

黑色金属产业链负反馈分析总结

负反馈表现

焦煤和焦炭期价大跌超过铁矿石价格，钢材期价跌幅较小，出现成本松动式“负反馈”共振下跌。核心原因包括供给端供应不足和需求端疲软。

主要原因

• 煤矿供应刚性：山西煤矿复产晚且产量低，受安全生产检查影响，产量恢复不及预期，供应刚性持续。进口蒙煤高位输出推低价格，采购需求因钢厂亏损而低迷，期现库存抛压加剧。
• 钢材需求弱铁水产量持续低位，钢材需求启动慢，新开工项目资金紧张；板材累库增加，出口订单下滑，库销比压力大。

可持续性评估

供应端增量有限，焦煤矿和铁矿供应刚性未变；但成本支撑未失效，钢厂基于低压头维持采购节奏。预计下跌压力仍存，但估值已充分去化，可能随需求改善企稳。

未来展望

短期内“抵抗式下跌”风险未消，但两会可能带来政策提振，触发潜在上涨行情。