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宏观利率图表总结：疫情、RCEP和弱需求

核心内容

本报告分析了2021年12月及2022年初的全球宏观经济状况，重点探讨了中国与海外国家在货币政策、经济数据、利率预期及市场流动性方面的表现。整体来看，全球主要经济体面临经济阶段性企稳、库存周期高位以及产能周期紧张的环境，同时受到疫情、区域贸易协定（RCEP）和需求疲软的影响。

主要观点

中国方面

1. RCEP实施：2022年起RCEP开始实施，对区域贸易形成提振，但也对低端制造业造成一定冲击。
2. 货币政策：年末增加逆回购投放，同时到期的直达工具接续转换，显示央行在维持流动性方面的努力。
3. 房地产：项目并购成为市场化化解风险的重要手段，房地产信贷继续收缩。
4. 经济数据：12月PMI超预期回升，显示经济有所回暖；但11月上下游盈利分化有所收敛，显示结构性问题仍然存在；央行四季度调查显示贷款需求指数持续疲弱，表明信贷市场仍面临压力。
5. 金融条件：整体金融条件偏紧，信贷供需曲线显示市场流动性趋紧。

海外方面

1. 疫情高峰：美国单日新增病例达70万，市场预期1-2月为本轮疫情高峰，对经济造成潜在冲击。
2. 货币政策：美联储鹰派官员增加，欧央行释放23年初加息预期，显示全球货币政策趋于收紧。
3. 财政政策：美国延缓财政支出法案，意大利通过1.2% GDP的财政预算，显示财政政策有所调整。
4. 中美冲突：美国通过国防授权法案，增加5%年度预算；11月贸易逆差新高，反映中美贸易摩擦对经济的影响。

关键信息

全球宏观图表分析

• 经济周期：全球经济阶段性企稳，库存周期高位，产能周期紧张。
• PMI数据：全球PMI整体呈波动趋势，中国PMI在2021年12月有所回升，但整体仍低于2020年同期。
• CPI数据：全球CPI普遍上升，但部分国家如中国、日本、欧元区等增速放缓。
• 消费趋势：全球消费数据波动较大，部分国家如中国、美国、英国等出现下降。
• 进口与出口：中国出口数据有所回升，但进口和消费数据疲软，显示内需不足。
• M2数据：中国M2增速放缓，而美国和日本M2增速相对稳定，部分国家如印度、巴西等出现增长。

利率预期图表分析

• 央行加减息变化：过去3个月主要央行净加息次数增加1次，显示货币政策收紧趋势。
• 十一国利率预期变化：各国家利率预期存在差异，部分国家如美国、欧元区等预期加息，而中国、日本等则保持相对稳定。

宏观流动性图表分析

• CDS利差：主要市场CDS利差变化显示信用风险有所上升。
• 货币利差：主要货币1年与3个月利差变化显示市场流动性紧张。
• IBOR-OIS利差：主要经济体IBOR-OIS利差变化显示流动性状况趋于紧缩。
• XCCY基差：主要货币对美元XCCY基差变化显示汇率波动较大。
• 企业债收益率：主要市场企业债收益率变化显示信用市场承压。
• 国债收益率：主要经济体国债收益率变化显示市场对经济增长的预期有所下调。
• 人民币利率：中国银行间质押式回购加权利率变化显示流动性趋紧，人民币有效汇率指数受海外需求影响有所上升。

结论

总体来看，全球宏观经济在疫情、RCEP和弱需求的背景下呈现阶段性企稳，但金融条件依然偏紧，市场流动性趋紧。中国在RCEP实施后，经济有所回暖，但房地产和制造业仍面临挑战。海外国家如美国和欧洲则因疫情和货币政策收紧而面临更多不确定性。未来需关注政策变化、疫情发展以及市场流动性状况，以把握宏观经济走势和利率预期变化。