20221211-华泰期货-宏观利率图表118_通胀和加息的博弈_12页_13mb

研究院宏观组分析总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院宏观组研究员徐闻宇发布，主要分析了当前国内外宏观政策及经济数据，评估了市场走势及风险因素。报告指出，国内宏观政策持续偏暖，全球货币政策也出现放缓迹象，但市场仍面临流动性收紧后的风险测试。

主要观点

• 国内宏观政策偏暖：从地产“十六条”到防控“二十条”和“新十条”，政策继续释放积极信号，改善市场预期。
• 全球货币政策放缓：加拿大和澳洲央行已放缓加息节奏，欧美英央行将发布最新货币政策决策，可能进一步减少加息幅度。
• 经济预期短期反弹：尽管存在库存周期回落，但产能周期尚未明显改善，经济预期存在反弹可能。
• 市场仍处风险未降临状态：当前市场反弹由政策放松驱动，短期维持战术性乐观。
• 通胀与利率变化：美国11月PPI同比上涨7.4%，1年通胀预期下降至4.6%，显示通胀压力有所缓解，但加息路径仍存在不确定性。
• 风险因素：韩国金融风险、拉尼娜风险、疫情失控风险仍是潜在威胁。

关键信息

中国宏观情况

• 货币政策：央行开展4个领域转型金融标准研究，11月外汇储备上升651亿美元，黄金储备首次增加。
• 宏观政策：政治局会议强调稳增长、稳就业、稳物价；财政部续作“07特别国债07”；交通部“三个全面取消”、“五个严禁”。
• 经济数据：11月进出口总值同比-9.5%；财新服务业PMI为46.7。
• 通胀数据：11月CPI同比+1.6%，PPI同比-0.6%。

海外宏观情况

• 货币政策：加拿大央行加息50BP，删除进一步加息措辞；澳洲联储加息25BP。
• 经济数据：美国12月消费者信心指数升至59.1，11月ISM非制造业指数56.5；30年期固定利率按揭贷款利率下降至6.41%。
• 通胀数据：美国11月PPI同比+7.4%，1年通胀预期下降至4.6%。
• 风险因素：全球多国爆发禽流感；美加Keystone发生严重石油泄漏；BIS指出未偿债务超80万亿美元，美国以外表外债务39万亿美元；美国约有45万购房者的贷款超过房屋价值。

一周宏观关注

• 12月12日：日本11月PPI（同比）；加拿大央行麦科勒姆讲话。
• 12月13日：美国政府预算；英国10月制造业产出（环比）；德国11月CPI（同比）；12月经济景气指数。
• 12月14日：美国上周首申失业金人数；美国11月零售销售（环比）；美国12月纽约联储制造业指数；美国12月费城联储制造业指数；美国11月工业产出（环比）。
• 12月15日：美国10月TIC国际资本净流入；日本12月制造业PMI；英国11月零售销售（环比）；法国、德国、欧元区、英国12月制造业PMI；欧元区11月CPI（同比）。
• 12月16日：美国12月Markit制造业PMI；欧央行拉加德讲话。

全球宏观图表分析

• 总量分析：

  • 经济预期短期反弹，库存周期回落，产能周期改善有限。
  • 美国库存周期见顶，预期值低位反弹；中国库存周期回落，预期值反弹乏力。
  • 美国期限利差（2s10s）快速回落；中国期限利差回升乏力。

• 结构分析：

  • PMI、CPI、消费、进口、出口、M2等指标变化显示经济结构调整压力。

利率预期与宏观流动

• 利率预期：图8显示过去3个月主要央行净加息次数增加2次；图9显示十一国利率预期变化。
• 宏观流动：图10至图20展示CDS利差、货币利差、企业债收益率、XCCY基差、LOIS利差、质押式回购利率、HIBOR、LIBOR互换、远期利率协议等关键指标变化。

风险提示

• 韩国金融风险：可能对区域金融市场造成冲击。
• 拉尼娜风险：可能影响全球气候及农业经济。
• 疫情失控风险：对全球经济复苏构成威胁。

数据来源

• 图表与数据：来自Wind、Bloomberg、华泰期货研究院。
• 免责声明：本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。