20260902-格林期货-专题报告_沃什说的潜在通胀是哪些指标_8页_946kb

格林大华期货研究院专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了美联储主席沃什在2026年杰克逊霍尔全球央行年会上提到的“潜在通胀”概念，以及其背后所涉及的多个通胀指标。这些指标用于衡量美国经济中不受短期扰动影响的普遍价格变化，是美联储制定长期货币政策的重要依据。

报告重点介绍了亚特兰大联储的潜在通胀仪表盘，其中包含9个指标，涵盖CPI和PCE相关指标，以及一个学术模型。这些指标通过剔除短期波动项或非周期性项目，帮助判断中长期通胀趋势。

主要观点

• 潜在通胀的定义：潜在通胀是剔除短期扰动噪音后的普遍价格变化，用于反映经济中更持久的通胀压力。
• 沃什的立场：沃什更倾向于使用截尾均值类通胀指标，以剔除尾部风险和一次性项目，从而更准确地评估长期通胀趋势。
• 指标分类：
  • CPI相关指标：包括核心CPI、中位数CPI、16%截尾均值CPI、粘性CPI。
  • PCE相关指标：包括核心PCE、市场型PCE、截尾均值PCE、周期性核心PCE。
  • 学术模型：基于Stock和Watson（2019）的研究，按各分项与经济周期的协方差加权。

关键信息

一、潜在通胀仪表盘指标一览

二、指标说明

• Core CPI：剔除食品和能源的CPI，是市场最常参考的通胀指标。
• Median CPI：从最低涨幅开始累加权重，找到50%分位数的分项，代表中位数通胀。
• 16% Trimmed-Mean CPI：对称剔除8%的权重最高和最低分项，剩余84%加权计算。
• Sticky-Price CPI：只统计调价周期为5.3-25.9个月的分项，反映通胀预期。
• Core PCE：剔除食品和能源的PCE，是美联储2%目标的锚定指标。
• Market-Based PCE：剔除非市场定价项目，如政府补贴和免费服务。
• Trimmed-Mean PCE：不对称剔除，保留中长期价格稳定项。
• Cyclical Core PCE：剔除非周期性项目，如住房、医疗、教育等。
• Cyclically-Sensitive Inflation：学术模型，按各分项与经济周期的协方差加权。

三、潜在通胀与CPI、PCE的区别与联系

• 整体CPI和PCE：反映当期所有商品和服务的价格变化，包括短期波动较大的食品和能源。
• 核心CPI和核心PCE：剔除食品和能源，更关注长期趋势。
• 潜在通胀指标：进一步剔除尾部风险和一次性项目，如二手车价格、机票价格、输入性通胀等，用于美联储长期政策制定。
• 短期波动项：如汽油、生鲜、机票等，对政策决策影响较小，但对市场情绪有较大影响。

指标数据趋势分析（2026年）

• 粘性 CPI：7月为2.76%，6月为2.84%，5月为3.12%，呈下降趋势，接近2.5%目标。
• 中位数 CPI：7月为2.69%，6月为2.71%，5月为2.85%，接近2.6%目标。
• 截尾均值 CPI：7月为2.60%，6月为2.63%，5月为2.91%，接近2.3%目标。
• 市场型 PCE：7月为3.03%，6月为3.03%，5月为3.16%，虽略低于核心PCE，但受86%权重影响较大。
• 截尾均值 PCE：7月为2.28%，6月为2.26%，5月为2.43%，接近2.1%目标。
• 周期性核心 PCE：7月为3.28%，6月为3.29%，5月为3.35%，虽下降，但速度较慢，距离2.6%目标仍有距离。

结语

潜在通胀指标是美联储制定长期货币政策的重要依据，能够帮助其更好地判断经济中普遍存在的价格趋势，而非受短期波动影响。报告建议重点关注北京时间9月11日20:30公布的CPI数据，以及中位数CPI、16%截尾CPI、粘性CPI等潜在通胀指标的变化，以更准确地评估美国通胀形势及未来政策走向。

重要事项提醒

• 本报告基于公开资料，信息仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断，注意交易风险。
• 报告版权归属格林大华期货研究院，未经授权不得转载或复制。