20260827-开源证券-电投能源-002128.SZ-公司信息更新报告_煤铝量价齐升驱动业绩高增_白音华注入助力成长_5页_604kb

报告摘要

电投能源（002128.SZ）信息更新报告总结

核心内容

电投能源于2026年发布半年度报告，显示其业绩显著增长，主要得益于煤铝业务的量价齐升以及白音华煤电资产的注入。公司当前股价为27.53元，总市值860.72亿元，流通市值617.11亿元，近3个月换手率46.72%。分析师王高展维持“买入”评级，认为公司未来成长空间广阔。

主要观点

业绩增长显著
2026年H1，公司实现营业收入239.23亿元，同比增长19.96%；归母净利润52.93亿元，同比增长49.13%；扣非归母净利润40.37亿元，同比增长48.19%；经营活动现金流净额83.94亿元，同比增长52.14%。业绩增长主要来自电解铝销售单价上涨和煤炭销量增加。
铝业务表现突出
铝业务为业绩增长的核心动力，2026年H1电解铝产量70.93万吨，销量71.13万吨，同比分别增长7.06%和8.13%；铝产品收入150.72亿元，同比增长29.34%，毛利率提升至39.87%，同比增加16.26个百分点。
煤炭业务稳步增长
煤炭产量3110.55万吨，销量3104.27万吨，同比增长6.51%和9.62%；煤炭产品收入57.04亿元，同比增长14.33%，毛利率59.32%，同比提升4.17个百分点。
电力业务承压
火电和新能源售电量分别同比增长0.72%和2.61%，但火电和新能源收入分别同比下降4.60%和9.42%，显示电力板块仍面临电价压力。
白音华资产注入提升产能
公司于2026年5月12日完成白音华煤电100%股权交割，新增煤炭产能1500万吨/年、电解铝产能40.53万吨/年、火电装机70万千瓦、风电35万千瓦及光伏20万千瓦。注入后，公司煤炭产能提升至6300万吨/年，电解铝产能提升至161.53万吨/年，新能源装机提升至738.37万千瓦。
未来业绩预期
预计公司2026—2028年营业收入分别为473.83/523.08/560.70亿元，同比增速分别为+57.3%、+10.4%、+7.2%；归母净利润分别为112.41/127.84/139.03亿元，同比增速分别为+107.4%、+13.7%、+8.7%；EPS分别为3.60/4.09/4.45元，当前PE分别为7.7/6.7/6.2倍，估值持续下降，反映市场对其未来增长的预期增强。
财务指标改善
公司毛利率从2024年的34.1%提升至2026年的42.6%，净利率从17.9%提升至23.7%，ROE从15.2%提升至20.7%。资产负债率从2024年的25.3%降至2028年的19.6%，财务结构优化。
现金流强劲
经营活动现金流净额从2024年的7950百万元增长至2026年的15505百万元，显示公司运营效率提升，现金流管理能力增强。

关键信息

资产注入：白音华煤电注入使公司实现煤电铝一体化，增强产业链协同效应。
成长性：预计未来三年公司营收和利润将保持稳定增长，EPS逐年提升。
估值：当前PE为7.7倍，未来有望进一步下降，体现市场对其盈利预期的提升。
风险提示：需关注煤价及铝价下跌风险，以及白音华资产整合是否达到预期产能释放。

财务预测摘要

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	298.59	301.15	473.83	523.08	560.70
归母净利润（亿元）	53.42	54.19	112.41	127.84	139.03
EPS（元）	1.71	1.73	3.60	4.09	4.45
P/E（倍）	16.1	15.9	7.7	6.7	6.2
P/B（倍）	2.5	1.8	1.5	1.3	1.1
EV/EBITDA（倍）	6.9	7.0	4.0	3.2	2.6