20260131-华源证券-阿里巴巴-W-09988.HK-FY26Q3预计云业务加速成长_电商增速或将放缓_4页_745kb

阿里巴巴-W(09988.HK) 详细总结

核心内容概述

本报告为阿里巴巴港股公司点评，发布于2026年01月31日，投资评级为“买入”（维持）。报告分析了阿里巴巴2026年第三季度的财务表现及业务发展动态，重点聚焦于电商和云业务两大核心板块，并对其他业务如国际数字商业和C端应用进行了评估。

主要观点

• 整体表现：阿里巴巴预计FY2026Q3总营收为2881亿元，同比增长3%。经调整EBITA率为11%，同比下降43%至310亿元，主要受淘宝闪购业务投入影响。
• 电商业务：中国电商集团预计营收1643亿元，经调整EBITA率23%，同比增长260%至378亿元。尽管增速承压，但淘宝闪购业务目标为市场第一，预计亏损大幅收缩至225亿元。
• 云业务：阿里云预计营收429亿元，同比增长35%，经调整EBITA率9%。公司正通过“大模型+云服务+芯片”全栈布局加速增长，平头哥推出的高端AI芯片“真武810E”已在阿里云部署，有助于提升服务效率并降低成本。
• 国际数字商业：预计FY2026Q3营收同比增长8%至408亿元，但经调整EBITA率为-5%，亏损20亿元，主要由于大促期间投入增加。
• 其他业务：预计受千问APP等C端业务投入影响，所有其他业务EBITA亏损扩大至78亿元左右。

关键信息

财务预测（单位：人民币百万）

盈利与估值分析

• 当前估值：2026年1月30日收盘价为169.20港元，总市值为3231595.24百万港元，流通市值与总市值一致。
• PE倍数：当前股价对应的PE为25倍，2027年为23倍，2028年为17倍。
• EBIT与净利润：2025年EBIT为150,258百万，同比增长34.43%；2026年预计EBIT下降27.30%至109,242百万，净利润下降10.78%至116,083百万。

资产负债表概览

比率分析

风险提示

• 消费环境波动风险
• 技术投入回报不及预期风险
• 电商行业竞争加剧风险
• 关税与地缘政治风险

投资建议

阿里巴巴聚焦于电商与云业务，通过千问APP打造新的C端入口，同时淘宝闪购业务打开市场空间。云计算领域在AI云市场保持领先，公司目标获取中国AI云市场80%的新增份额。鉴于公司未来增长潜力及业务布局，维持“买入”评级。

附注

• 报告内容基于公司公告及华源证券研究所预测。
• 投资评级为相对评级，以报告日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准。
• 本报告为机密文件，仅供客户使用，未经授权不得复制或分发。