20260927-南京证券-食品饮料_白酒中秋表现平稳_品牌分化加剧_7页_762kb

白酒中秋表现平稳 品牌分化加剧

核心内容概览

本报告分析了白酒行业在中秋假期的表现，指出行业整体表现平稳，但品牌分化趋势明显。同时，对大众消费品行业进行了展望，认为随着原奶价格回升、促消费政策落地及海外布局深化，相关板块具备一定的增长潜力。报告还给出了对白酒和大众品板块的投资建议，并提示了潜在风险。

主要观点

1. 白酒行业表现

• 中秋表现平稳：白酒动销较为平淡，销量小幅下滑，名酒批价保持稳定。
• 品牌分化加剧：千元价格带的茅台、五粮液及100-300元地产酒龙头表现出较强韧性。
• 渠道理性备货：预计国庆期间渠道备货保持理性，厂家更关注实际开瓶率，重点布局大众聚饮、宴席等消费场景。
• 龙头公司策略调整：
  • 贵州茅台：推出四季文化产品，实行限购政策，回款进度达全年计划的85%以上。
  • 五粮液：调整渠道费用，普五批价逐步上行至780元左右，回款进度达全年计划的80%以上。
  • 泸州老窖：坚守价格策略，回款进度约45%。
  • 山西汾酒：青花20表现平稳，发货合理推进，回款进度约75%。
  • 今世缘：业绩超预期，收入、利润端增速回正，回款进度约70%。
  • 古井贡酒：不强制回款，注重实际动销，预计9月底回款进度接近80%。
  • 迎驾贡酒：省内主流价格带表现强劲，回款进度接近完成。

2. 行业趋势

• 深度调整期：白酒行业仍处于深度调整期，酒企策略更加理性务实。
• 头部化、C端化、低度化趋势：行业分化加剧，头部品牌更受市场青睐，消费端转向大众市场，低度酒产品表现亮眼。
• 估值低位：白酒板块估值处于近10年10%分位数水平，具备中长期投资价值。

3. 大众品行业展望

• 原奶价格回升：受天气及肉牛涨价影响，原奶价格自7月开始回升，印证行业供需改善。
• 双节带动消费：9月开学季与中秋国庆备货叠加，奶价温和上涨，餐饮产业链有望在26Q3环比改善。
• 海外布局加速：海天味业收购淘大，安井食品与三林集团印尼合资，龙头公司积极拓展海外市场。
• 促消费政策影响：随着政策逐步落地，叠加去年低基数，消费复苏有望带动调味品、速冻、啤酒等细分板块增长。

关键信息

一、本周行情回顾

• SW食品饮料行业：下跌0.65%，跑输沪深300指数0.01pct。
• 子行业表现：
  • 白酒板块：下跌1.45%
  • 调味品：上涨0.35%
  • 乳制品：上涨0.79%
  • 肉制品：下跌0.80%
  • 啤酒：下跌0.39%
  • 休闲食品：下跌0.02%
• 估值情况：
  • 行业PE（TTM）19.40倍
  • 白酒板块PE（TTM）18.80倍
  • 调味品板块PE（TTM）25.83倍
  • 乳制品板块PE（TTM）19.20倍
  • 肉制品板块PE（TTM）16.10倍
  • 啤酒板块PE（TTM）14.47倍
  • 休闲食品板块PE（TTM）16.53倍

二、投资建议

• 白酒板块：关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。
• 大众品板块：关注海天味业、安井食品、伊利股份、燕京啤酒、安琪酵母。

三、风险提示

• 食品安全问题
• 消费复苏不及预期
• 行业政策变动

行业投资评级标准

上市公司投资评级标准