20260829-国盛证券有限责任公司-中国建筑-601668.SH-Q2业绩承压_毛利率与现金流明显改善_3页_700kb

中国建筑（601668.SH）总结

核心内容

中国建筑在2026年上半年面临业绩承压，但毛利率与现金流显著改善。尽管整体收入和净利润同比下滑，但公司通过优化业务结构和提升工程业务盈利能力，实现经营性现金流净流出减少，展现出较强的财务韧性。

主要观点

• 业绩表现：2026年上半年公司实现营业总收入9758亿元，同比下降12%；归母净利润230亿元，同比下降24%；扣非归母净利润199亿元，同比下降27.5%。Q2业绩降幅扩大，主因收入端降速及减值计提增加。
• 业务结构：房建业务收入同比下降18%，但新签合同额同比增长3.7%，其中工业厂房、数据中心和算力中心增长显著；基建业务收入同比下降10%，但部分细分领域如交通运输和化工工程表现较好；地产业务收入同比增长15%，但住宅订单占比下降至20.5%。
• 地区表现：境内收入同比下降14%，境外收入同比增长27%，境外业务成为增长亮点。
• 毛利率提升：2026年上半年综合毛利率为10.3%，同比提升0.9个百分点，主要得益于工程业务盈利能力增强。
• 现金流改善：经营活动现金流净流出285亿元，较上年同期减少544亿元；投资性现金流净流出52亿元，同比增加41亿元。
• 控股股东信心：控股股东中建集团计划增持公司A股股份，金额为5-10亿元，显示对公司长期价值的认可。
• 投资建议：基于公司业绩和现金流改善，调整2026-2028年归母净利润预测值为353/336/337亿元，当前PE为5.2倍，PB-LF为0.38倍，预期股息率约6%，维持“买入”评级。
• 风险提示：存在固定资产投资不及预期、应收账款和地产存货减值等风险。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2026年上半年为1874781亿元，同比增长-10.0%。
• 归母净利润：2026年上半年为35271亿元，同比增长-9.7%。
• 扣非归母净利润：2026年上半年为199亿元，同比下降27.5%。
• 毛利率：2026年上半年为10.3%，同比提升0.9个百分点。
• 净利率：2026年上半年为1.9%，同比略有下降。
• ROE：2026年上半年为6.8%，同比略有下降。
• PE：2026年为5.2倍，2027-2028年维持在5.5倍。
• PB-LF：2026年为0.38倍，2027-2028年下降至0.3倍。
• 股息率：2026年预期约6%。

财务指标趋势

业务新签订单

• 建筑业务：2026年上半年新签合同额22911亿元，同比下降1.5%。
• 房建领域：新签合同额15511亿元，同比增长3.7%。
• 基建领域：新签合同额7344亿元，同比下降11%。
• 地产业务：上半年新增土储124万平方米，主要位于一二线及省会城市；2026年1-7月地产合约销售额1920亿元，同比下降0.5%。

现金流情况

• 经营活动现金流：2026年上半年为55136亿元，较上年同期显著改善。
• 投资活动现金流：2026年上半年为-14527亿元，同比有所减少。
• 筹资活动现金流：2026年上半年为16132亿元，同比增长。
• 现金净增加额：2026年上半年为56598亿元，较上年同期显著提升。

总结

中国建筑在2026年上半年面临收入和净利润的双重承压，但通过优化业务结构和提升工程业务盈利能力，实现了毛利率和现金流的显著改善。尽管存在一定的风险因素，但控股股东增持和良好的现金流表现显示公司具备一定的投资价值，因此维持“买入”评级。