深度报告-20211110-浙商证券-奇安信-688561.SH-奇安信首次覆盖报告_网络安全领军_新安全_安全服务快速增长_30页_2mb

奇安信(688561)首次覆盖报告总结

核心内容

奇安信是国内领先的网络安全企业，专注于网络空间安全市场，主营业务为向政府和企业客户提供新一代企业级网络安全产品与服务。公司凭借持续的研发创新和实战攻防能力，已形成以大数据智能安全、IT基础设施防护、基础架构安全为主的多系列产品矩阵，同时积极布局新兴安全领域。2020年公司营收为41.61亿元，2016-2020年CAGR为58.67%。公司第二大股东为中国电子，持股比例为20.26%。

主要观点

• 网络安全行业景气向上：2021年，随着《数据安全法》、《网络安全产业高质量发展三年行动计划》等政策密集出台，网络安全行业进入升级阶段，预计2021-2025年中国网络安全市场CAGR约为17.9%。
• 新赛道业务快速增长：2020年，以大数据安全检测与管控、零信任安全、云安全、工业互联网安全等新赛道产品收入占主营产品总收入的近60%，合计同比收入增速超过60%。
• 安全服务业务强劲增长：2020年，公司安全服务业务收入6.46亿元，同比增长75.89%，占总营收的15.56%。公司拥有2700+名安全服务人员，支持中央政府部门、能源、电力、交通等大型客户，安全服务收入占比持续提升。
• 研发投入持续加大：近四年研发费用合计36.34亿元，占累计营收的36.5%。公司构建了八大研发平台，推进“研发能力平台化”战略，以提升研发效率和产品创新能力。
• 市占率持续领先：2020年，公司蝉联我国网络安全产业市占率第一，市占率为7.8%。在多个细分市场（如安全分析与情报、终端安全、云安全等）均占据领先地位。
• 盈利预测与估值：预计公司2021-2023年营收分别为60.29亿元、85.79亿元、120.41亿元，营收CAGR为42.57%。采用PS估值方法，给予公司2022年10倍PS估值，对应未来12个月目标市值858亿元，首次覆盖予以“买入”评级。

关键信息

网络安全产品

• 2020年网络安全产品收入28.22亿元，占总营收的67.94%，同比增长34.72%。
• 主要产品包括基础架构安全、新一代IT基础设施防护、大数据智能安全检测与管控。
• 公司在零信任安全、应用开发安全、安全取证等新赛道产品中，收入增长显著，尤其是零信任安全产品，收入同比增长300%以上。

安全服务

• 2020年安全服务收入6.46亿元，同比增长75.89%，占总营收的15.56%。
• 安全服务涵盖安全咨询、评估测试、分析响应、订阅式威胁情报等，服务收入占比逐步攀升。
• 2021H1，公司在IT安全咨询服务市场份额为5.1%，托管安全服务市场份额为8.8%，均位列第一。

研发能力与战略

• 公司研发费用占营收比例高，持续推动“研发能力平台化”战略，构建八大研发平台，提高产品创新能力。
• 研发组织架构实现“纵横”协同，提升研发效率，降低产品成本。

市场份额与竞争力

• 公司在多个细分市场（如安全分析与情报、终端安全、云安全等）市场份额均居国内第一。
• 在全球市场中，中国网络安全服务支出占比低于全球水平，具备较大的增长空间。

盈利预测与估值

• 2021-2023年，公司营收预计分别为60.29亿元、85.79亿元、120.41亿元，营收CAGR为42.57%。
• 采用PS估值法，2022年给予10倍PS估值，对应未来12个月目标市值858亿元。

图表摘要

• 图1：公司发展历程
• 图2：公司股权结构图
• 图3：公司防护体系
• 图4：公司各主营业务营收（亿元）
• 图5：公司各主营业务营收占比（%）
• 图6：公司各主营业务营收增速（%）
• 图7：公司各主营业务毛利率（%）
• 图8：公司研发组织架构
• 图9：公司创新安全理念
• 图10：2017-2020年公司研发支出及占比
• 图11：2017-2020公司年研发人员数量及占比
• 图12：公司分销售模式毛利率及营收占比
• 图13：2017-2020年公司客户构成情况
• 图14：2016-2021年前三季度公司营收及增速
• 图15：2016-2021年前三季度公司归母净利润及增速
• 图16：2017—2020公司毛利率、净利润
• 图17：2017—2019公司四项费用率
• 图18：公司主要安全产品
• 图19：公司代表性产品形态
• 图20：2017-2020年公司网络安全产品收入
• 图21：2017-2019公司网络安全产品收入结构
• 图22：2017-2020年公司网络安全产品收入结构
• 图23：2017-2019年公司网络安全产品毛利率
• 图24：中国网络安全支出及预测（亿美元）
• 图25：全球网络信息安全市场规模及预测（亿美元）
• 图26：2018-2020年国内网络安全产业市占率
• 图27：2021年中国网安产业竞争力50强（CCIA50强）
• 图28：公司主要基础架构安全产品收入及增速（亿元，%）
• 图29：公司主要基础架构安全产品平均单价（万元）
• 图30：公司零信任安全解决方案
• 图31：中国日志审计产品市场规模预测（亿元）
• 图32：公司IT基础设施防护主要产品收入（亿元）
• 图33：公司IT基础设施防护主要产品收入增速（%）
• 图34：2020中国ICT技术成熟度曲线
• 图35：2020年中国安全资源池厂商市场份额
• 图36：2020年中国安全分析、情报软件市场份额
• 图37：2018-2020年中国终端安全软件市场份额
• 图38：2015—2022中国云安全市场规模及预测（亿元）
• 图39：公司大数据安全检测与管控主要产品收入（亿元）
• 图40：公司大数据安全检测与管控产品平均单价（万元）
• 图41：2016-2021中国大数据安全市场规模（亿元）
• 图42：2019中国安全管理平台市场份额
• 图43：奇安信主要安全服务及分类
• 图44：2017-2020年公司网络安全服务收入及增速
• 图45：公司网络安全服务成本结构及毛利率
• 图46：2016-2021E中国网络安全市场结构及预测
• 图47：中国和全球网络安全市场结构对比
• 图48：2020-2021H1中国IT安全咨询服务市场份额
• 图49：2020-2021H1中国托管安全服务市场份额
• 图50：公司入围Forrester亚太安全咨询服务报告
• 图51：MarketScape中国托管安全服务市场厂商评估，2021

表格摘要

• 表1：公司网络安全产品
• 表2：公司网络安全服务
• 表3：公司核心产品国内市场份额
• 表4：公司新兴领域布局
• 表5：公司八大研发平台
• 表6：公司的网络安全服务能力强
• 表7：公司业务收入预测拆分 (单位：亿元)
• 表8：公司业务毛利率预测 (单位: %)
• 表9：公司费用率预测 (单位: %)
• 表10：可比公司估值