20240428-华创证券-宝丰能源-600989.SH-2024年一季报点评_双焦下滑拖累Q1业绩_再通胀预期下烯烃盈利或超预期_5页_791kb

宝丰能源（600989）2024年一季报显示，公司实现营收8226亿元，同比和环比分别增长2219%和下降582%；归母净利润1421亿元，同比和环比分别增长1989%和下降1926%。扣非归母净利润1482亿元，同比增长1579%，环比下降1780%。主要拖累因素是双焦价格下滑，导致一季度焦炭和炼焦精煤价格大幅下跌，同时公司计提减值准备39939万元，影响净利润-31308万元。

评论指出，双焦价格在一季度由于下游需求淡季和铁水产量不及预期而急跌，焦炭和炼焦精煤均价环比降幅分别为33%和37%。展望Q2，双焦价格进入上涨周期，下游铁水产量修复有望支撑需求，叠加库存低位，价格上涨弹性大。EVA产品方面，2024Q1销量达13万吨，毛利率约40%，高于PE产品，公司计划转产光伏料以提升效益。

油煤价差持续改善，支撑烯烃板块盈利超预期。原油价格上涨和国内煤价相对低迷，可能扩大油煤剪刀差，利好公司。内蒙项目有序推进，所有在建产能投产后烯烃产能可达520万吨，预期将在顺周期时点实现业绩共振。

投资建议：调整2024-2026年归母净利润预期至8631亿、14200亿、14275亿元，对应当前PE为13x、8x、8x。根据历史估值和产能增长，目标P/E为17倍，目标价2006元，维持“强推”评级。风险包括产能释放不及预期、宏观经济复苏不确定性以及煤炭政策变动。

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