棕榈油半年报：库销比率小幅回落，供应压力稍有缓解-20230627-瑞达期货-14页_1mb

报告摘要

本报告由瑞达期货研究院发布，分析师王翠冰对2023年下半年棕榈油市场进行了全面分析，涵盖库存、供需、天气影响、进口预期、替代品油脂库存、原油市场及油脂价差等多个方面，旨在为投资者提供市场走势的判断依据。

库存消费比回落：2023/24年度全球植物油库存消费比小幅下降，棕榈油库存有所下降，豆油和菜油库存则有所上升，表明整体供应压力有所缓解。
主产国供需分析：
- 马来西亚：产量恢复快于预期，出口表现不佳，但库存消费比连续两年下降，显示供应压力有所缓解。厄尔尼诺现象可能对产量产生滞后性影响，短期干旱反而可能利好采摘和运输。
- 印尼：库存明显去化，恢复至正常水平，出口压力有限。新的DMO政策限制出口配额，国内需求为主，对进口依赖度高，影响我国棕榈油进口量。
天气影响：厄尔尼诺现象可能在未来6-10个月内影响棕榈油产量，但短期内可能因干旱促进采摘和运输，增加供应。
国内供应预期：棕榈油进口利润恢复，市场预期下半年进口量将上升，供应增加。国内库存持续下降，但进入三季度后可能开始累库。
替代品油脂库存：
- 豆油：库存压力增加，预计三季度继续累库，受南美豆集中到港影响。
- 菜油：库存压力下降，进入传统去库存季节，预计出现拐点。
原油市场影响：国际原油市场多空因素交织，美元走强和人民币贬值对棕榈油进口成本产生影响。
油脂价差分析：棕榈油在现货和期货市场中表现最强，菜棕价差收敛明显，预计下半年价差或有扩大趋势。

全球库存消费比：2023/24年度为13.93%，较2022/23年度有所回落，但总体仍偏高。
棕榈油库存变化：
- 2023年5月库存为169万吨，环比增长12.63%。
- 2023/24年度库存消费比为11.48%，同比下降0.36个百分点。
豆油库存：连续第四周回升，预计三季度继续累库。
菜油库存：受进口量下降影响，预计出现拐点。

马来西亚：
- 5月产量环比增长26.8%，出口环比下降0.78%。
- 7-10月为传统增产期，库存预计累库。
印尼：
- 4月库存为363万吨，较去年明显回落。
- 新DMO政策（1:6）限制出口配额，对我国进口形成压力。
- 2023/24年度产量预计4700万吨，库存511.1万吨，库消比10.54%。