20170901-中债资信-煤炭价格全解析（下）：追本溯源，探寻煤炭定价机制与先行指标_13页_2mb

煤炭价格全解析（下）总结

核心内容概述

本报告围绕煤炭价格的定价机制及短期先行指标展开研究，旨在深入解析煤炭价格波动的原因及影响因素，为市场参与者提供参考依据。报告主要分为两部分：煤炭的定价机制与煤炭价格的先行指标研究。

主要观点与关键信息

一、煤炭的定价机制

1. 供需定价

• 煤炭价格主要由市场供需关系决定。
• 长期供需：煤炭需求与宏观经济密切相关，2006~2012年需求快速增长带动煤价上升，而2013年后需求增速放缓，供给持续释放，导致煤价下行。2016年供给侧改革后，供给减少，煤价回升。
• 短期供需：短期供给受多种因素影响，如超产、违法违规生产、政策性限产、安全生产检查、运输受限、天气影响、进出口政策等。短期需求则受季节性、清洁能源发电量波动等影响。

2. 政策调控影响

• 煤炭作为基础性能源，受到政策调控影响较大，尤其在供给端。
• 2016年国家启动供给侧改革，包括产能退出、减量置换、减量化生产等措施，对煤炭市场供需格局产生显著影响。
• 2017年发改委推出煤炭价格异常波动预警机制，并设定绿色价格区间（500~570元/吨），对煤价形成一定的控制作用。

3. 长协合同定价

• 长协价对现货价格的稳定作用有限，但对抑制市场平均煤价上涨有一定效果。
• 长协价制定机制逐步清晰，分为年度长协价和月度长协价，年度长协价以535元/吨为基准，结合上月价格指数调整；月度长协价则在现货价基础上下调10~20元/吨。
• 截至2017年，长协合同占煤炭采购量的75%（年度+月度），对市场煤价有较强的影响力。

二、煤炭价格的短期先行指标

1. 先行指标概述

• 煤炭价格短期波动受到多个指标的影响，包括电厂库存、港口库存、海运煤炭运价指数等。
• 货船比、港口锚地船舶数量、期货价格等指标对煤价的先行指示作用不明显。

2. 各指标对煤价的先行作用分析

电厂库存

• 电厂库存天数是判断煤价短期走势的重要指标。
• 库存天数在15~30天之间为正常区间，低于18天时煤价存在上涨压力，高于25天时存在下跌压力。
• 先行作用约为2~3周。

港口库存

• 港口库存（以秦皇岛港为例）对煤价具有较好的先行指示作用。
• 合理库存水平约为600万吨，高于该水平时煤价承压，低于时煤价有上涨压力。
• 先行作用约为1周。

海运煤炭运价指数

• 海运煤炭运价指数反映运力与运量变化，对煤价具有较好的先行指示作用。
• 先行作用约为1周。

货船比

• 货船比是港口库存与锚地船舶数量的比值，合理区间为6~8。
• 该指标对煤价的先行指示作用不明显。

动力煤期货价格

• 动力煤期货价格对煤价的先行指示作用不明显，且在价格下行时跌幅更大，在价格上行时涨幅较小。
• 期货投资者普遍较为保守，反映对未来价格的预期不足。

三、结论与建议

• 煤价短期走势应综合电厂库存、港口库存、海运煤炭运价指数等指标进行判断，避免单一指标受非常规因素干扰。
• 长协价虽对现货价格稳定作用有限，但对抑制市场煤价上涨有一定效果，尤其对长协合同占比高的电厂更有利。
• 未来煤炭供需格局仍以供给为主导，产能过剩问题较为突出，政策调控仍将是影响煤价的重要因素。

四、报告团队与联系方式

• 报告团队：工商企业一部 煤炭行业研究团队（曹燕鸥、冯秀娟、刘晔）
• 联系方式：
  • 曹燕鸥：电话 010-88090094，邮件 caoyanou@chinaratings.com.cn
  • 冯秀娟：电话 010-88090184，邮件 fengxiujuan@chinaratings.com.cn
  • 刘晔：电话 010-88090251，邮件 liuye@chinaratings.com.cn
  • 客户服务部：电话 010-88090123，邮件 cs@chinaratings.com.cn

五、免责声明

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