20170901-中债资信-煤炭价格全解析（下）_追本溯源_探寻煤炭定价机制与先行指标_12页_2mb

煤炭价格全解析（下）总结

核心内容概述

本报告主要分析了煤炭价格的定价机制及影响煤价的短期先行指标，旨在帮助投资者和企业更好地理解煤炭市场波动的原因和趋势。

主要观点与关键信息

一、煤炭定价机制

1. 供需定价机制

• 长期供需：煤炭价格主要由供需关系决定，长期供给取决于产能规模，而需求与宏观经济增速密切相关。
• 短期供需：
  • 需求存在季节性波动，夏季（5-8月）和冬季（11-2月）为需求高峰期。
  • 电力行业是煤炭需求的主要驱动力，占比超过50%，但受清洁能源发电（如水电、风电）影响较大。
  • 供给方面受多种因素影响，包括：
    • 超产、违法违规生产；
    • 政策性限产（如“276个工作日”政策）；
    • 安全生产检查；
    • 运输受限及天气影响；
    • 进出口政策（如禁止进口朝鲜煤炭对无烟煤供给影响较大）。

2. 政策调控影响

• 煤炭行业作为基础能源，受到国家政策调控影响较大，尤其是供给侧改革政策。
• 政策手段包括：产能退出、控制新增产能、减量化生产、价格上限管理等。
• 2016年之后，政策层面推动长协合同的签订和统一定价机制，以稳定市场供需和煤价。

3. 长协合同定价

• 长协价在2016年后开始有较明确的制定机制，主要分为年度长协价和月度长协价。
• 年度长协价根据上月煤炭价格指数进行调整，公式为：年度长协价格 = 535 * 50% + 上月月底煤炭价格指数 * 50%。
• 月度长协价则在现货价基础上下调10~20元/吨，部分时期甚至与现货价持平。
• 长协合同对抑制市场煤价上涨有一定作用，但对稳定现货价格作用有限。

二、煤炭价格的短期先行指标

1. 先行指标有效性

• 有效指标：电厂库存、港口库存、海运煤炭运价指数。
• 无效指标：货船比、港口锚地船舶数量、动力煤期货。

2. 先行指示期

• 电厂库存：约2~3周；
• 港口库存与海运煤炭运价指数：约1周。

3. 指标与煤价关系

• 电厂库存：库存天数在15~30天之间为正常区间。低于18天时，煤价有上涨压力；高于25天时，煤价有下跌压力。
• 港口库存：合理水平约为600万吨，高于时煤价承压，低于时煤价上涨。
• 海运煤炭运价指数：反映运输市场变化，与煤价走势高度吻合，先行作用明显。
• 货船比：合理区间为6~8，波动较大，但对煤价的先行指示作用不明显。
• 动力煤期货：反应较为保守，价格走势与现货价存在差异，下行时跌幅更大，上行时涨幅较小。

三、政策调控与市场平衡

• 2016年供给侧改革政策显著影响了煤炭供给，导致煤价回升。
• 政策通过设定绿色价格区间（500~570元/吨）和要求长协合同履约率（季度80%以上，半年度90%以上）来控制煤价上涨。
• 煤价上涨时，约75%的煤炭交易受到价格管制影响。

四、结论与建议

• 煤价短期走势受多个因素影响，建议结合电厂库存、港口库存和海运煤炭运价指数综合判断。
• 长协价在一定程度上可以抑制市场煤价上涨，但对现货价格稳定作用有限。
• 未来煤炭供需格局仍受政策调控影响较大，长期产能过剩问题依然存在。

关键数据摘要

• 长协合同占比：年度长协约占35%，月度长协约占40%，现货约占25%。
• 绿色价格区间：500~570元/吨（动力煤）。
• 港口库存合理水平：约600万吨。
• 货船比合理区间：6~8倍。
• 煤价下行与上行时的期货表现：
  • 下行时，期货价格跌幅大于现货；
  • 上行时，期货涨幅小于现货。

附：联系信息

• 中债资信

  • 公司网站：www.chinaratings.com.cn
  • 地址：北京市西城区金融大街28号院盈泰中心2号楼6层
  • 电话：010-88090001
  • 邮箱：cs@chinaratings.com.cn

• 研究团队

  • 曹燕鸥：010-88090094 / caoyanou@chinaratings.com.cn
  • 冯秀娟：010-88090184 / fengxiujuan@chinaratings.com.cn
  • 刘晔：010-88090251 / liuye@chinaratings.com.cn