20240821-国联证券-怡和嘉业-301367.SZ-耗材业务持续增长_期待海外订单恢复_6页_1mb

怡和嘉业（301367）2024年上半年业绩报告显示，公司收入同比下降48.79%，主要受北美市场去库存拖累和家用呼吸机诊疗业务下滑影响；但耗材类业务收入同比增长26.13%，收入占比达35.69%，毛利率提升5.61个百分点，显示耗材业务增长动能强劲。毛利率提升主要得益于高毛利耗材收入占比提升，公司持续加大研发投入（费用率同比提升约28%，其中研发费用同比增加778个百分点），上半年新增国内外资质认证23项，全球市场拓展持续推进。业绩展望方面，随着去库存周期结束及与RH合作协议落地，海外业务有望恢复正常增长轨道，2024-2026年预计实现收入918/1172/1417亿元，归母净利润230/299/363亿元，维持“买入”评级。主要风险包括经销商体系风险、知识产权纠纷风险及新品研发不及预期风险。

核心数据要点：收入端呈现“核心业务下跌、耗材业务上扬”结构化特征；利润端则表现为“毛利率提升但净利率承压”的矛盾局面；估值方面维持P/E 144-239倍与P/B 18-21倍区间。报告最后列示了详细的财务预测模型、偿债指标（资产负债率504%-617%）及经营指标（应收账款周转率103-151次）等深度分析，为投资者提供全面决策参考。