20180814-光大证券-用友汽车-839951.OC-2018年中报点评_收入规模快速增长_盈利能力稳步提升_3页_945kb

用友汽车（839951.OC）2018年中报总结

核心内容

用友汽车在2018年上半年实现了收入和利润的快速增长，展现了良好的发展态势。公司营业收入同比增长38.95%，达到2.22亿元；扣非归母净利润同比增长21.64%，为0.40亿元。归属于母公司股东净利润同比增长64.62%，达到0.42亿元，显示出公司盈利能力的显著提升。

主要观点

• 收入结构优化：公司软件服务收入占比高，达77.61%，成为主要收入来源。其中，开发实施收入和运维支持服务收入分别占比38.99%和36.96%，而云服务业务收入占比仅为1.66%。
• 外购商品收入增长：外购商品销售收入同比增长18.93%，达到0.44亿元，占比19.81%，表明公司在产品销售方面也有一定进展。
• 软件产品收入下滑：软件产品销售收入同比下降30.01%，仅为0.06亿元，占比2.58%，可能与公司战略重心转移有关。
• 盈利能力提升：尽管销售毛利率小幅下降5.01个百分点，但净利率提升2.96个百分点，达到18.96%，显示公司整体运营效率提高。
• 费用控制合理：管理费用率下降15.31个百分点，销售费用率下降0.62个百分点，表明公司在成本控制方面表现良好。
• 研发投入加大：2018H1研发费用同比增长46.22%，主要由于云服务产品和数字化产品的投入增加，反映出公司对技术创新的重视。
• 云服务业务发展：公司云服务业务独立运营，组织架构和团队已建立，业务规划明确，正稳步开展，为未来增长奠定基础。

关键信息

• 估值分析：公司当前市值约14.28亿元，对应PE（TTM）为18倍，显示出市场对公司未来发展的认可。
• 业绩预测：2016-2017年营业收入复合增速分别为14.66%和19.91%，2018年上半年营业收入增长率达44.00%，归母净利润增长率达52.60%。
• 风险提示：
  • 应收账款无法收回的风险
  • 实际控制人控制不当的风险
  • 税收优惠政策风险
  • 行业和市场拓展风险

估值与评级

• PE（TTM）：18倍（2017H2-2018H1）
• 行业及公司评级体系：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性

公司基本信息

• 总股本：1.02亿股
• 总市值：14.28亿元
• 一年最低/最高价：13.27元/18.90元
• 近3月换手率：0.10

分析师声明与特别说明

• 本报告由光大证券研究所发布，基于合法合规信息，分析师独立、客观出具报告。
• 报告分析基于假设，估值方法存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容仅供参考，不构成任何投资建议，投资者应自行承担风险。
• 报告内容不得用于任何有悖原意的引用和删改，需注明出处为光大证券研究所。

联系方式

• 分析师：刘凯（执业证书编号：S0930517100002）
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