分众传媒（002027）2022年中报业绩预告总结
核心内容
分众传媒发布2022年半年报业绩预告，预计半年报归属母公司净利润为13.69-14.49亿元，同比下降50.05%-52.81%。其中，第二季度单季度归母净利润为4.4-5.2亿元，同比下降66.06%-71.28%。公司认为，二季度业绩下滑主要受疫情影响，未来有望逐步恢复。
主要观点
1. 疫情影响显著，但恢复趋势明确
- 上海和深圳疫情对分众传媒的营收影响较大，这两个城市是广告主重点关注的市场。
- 广告主因疫情物流和履约问题，也减少了广告投放。
- 随着人流量逐步恢复，上海的广告投放已进入恢复轨道，尽管存在短期封锁，但不会影响长期恢复趋势。
2. 成本控制能力增强，杠杆效应凸显
- 2021年公司楼宇营业成本同比下降4.9%，而点位数量同比增长8.3%，达到267.3万块。
- 成本下降主要得益于技术推动的人员优化、部分资产折旧完毕及行业竞争放缓。
- 预计2022年因疫情影响，公司可能获得点位租金减免，进一步降低成本，增强盈利能力。
3. 消费类广告主占比提升，业绩稳定性增强
- 2021年消费类广告主占比达39%，娱乐休闲类广告主占比为7%，较2020年分别增长35%和40%。
- 消费类广告主具有较强的投放规律性，其广告需求稳定，有助于提升分众传媒的业绩稳定性。
- 即使在2019年互联网广告主大幅削减投放的情况下，消费类客户仍保持21%的增长，显示出较强的抗风险能力。
4. 盈利预测与投资评级
- 由于疫情的影响，公司将2022-2024年的营收预测由144.56/165.96/183.19亿元调整为120.85/158.06/172.12亿元。
- EPS预测由0.41/0.51/0.60元调整为0.30/0.47/0.54元，当前PE为20.84倍，未来PE预计降至11.38倍。
- 维持“买入”评级，认为公司未来有望持续恢复，长期价值成长性良好。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入（百万元） |
14,836 |
12,085 |
15,806 |
17,212 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
6,063 |
4,275 |
6,840 |
7,833 |
| 每股收益（元/股） |
0.42 |
0.30 |
0.47 |
0.54 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
14.70 |
20.84 |
13.03 |
11.38 |
资产负债表（百万元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
11,711 |
16,017 |
23,596 |
31,706 |
| 非流动资产 |
13,845 |
13,354 |
13,038 |
12,899 |
| 负债合计 |
6,873 |
6,436 |
6,897 |
7,079 |
| 所有者权益合计 |
18,683 |
22,934 |
29,737 |
37,525 |
利润表（百万元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入 |
14,836 |
12,085 |
15,806 |
17,212 |
| 归属母公司净利润 |
6,063 |
4,275 |
6,840 |
7,833 |
| 归母净利率(%) |
40.87 |
35.38 |
43.28 |
45.51 |
现金流量表（百万元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
9,590 |
2,936 |
6,509 |
7,443 |
| 投资活动现金流 |
-2,430 |
-9 |
-24 |
-84 |
| 筹资活动现金流 |
-7,551 |
-34 |
-34 |
-34 |
| 现金净增加额 |
-394 |
2,893 |
6,451 |
7,325 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产（元） |
1.27 |
1.57 |
2.04 |
2.58 |
| ROIC(%) |
27.22 |
16.70 |
21.72 |
19.82 |
| ROE-摊薄(%) |
32.99 |
18.87 |
23.19 |
20.98 |
| P/B（现价） |
4.85 |
3.93 |
3.02 |
2.39 |
风险提示
投资建议
- 投资评级：买入（维持）
- 预期未来6个月个股表现：相对大盘涨幅在15%以上
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
6.17 |
| 一年最低/最高价 |
5.11/8.50 |
| 市净率（倍） |
4.62 |
| 流通A股市值（百万元） |
89,108.37 |
| 总市值（百万元） |
89,108.37 |
总结
分众传媒2022年中报业绩受到疫情显著影响，但随着疫情缓解和人流量恢复，公司预计未来业绩将逐步改善。公司成本控制能力持续提升，增强了盈利能力与杠杆效应。消费类广告主占比的提升进一步增强了公司的业绩稳定性。尽管短期内业绩承压，但长期价值成长性良好，维持“买入”评级。
