20151210-西南证券-汽车行业2016年投资策略_迎接新能源与智能化的大时代_29页_1mb

汽车行业2016年投资策略总结

核心内容

汽车行业在2016年将面临低速增长的新常态，预计全年销量将达到2492万辆，同比增长4%。新能源汽车和智能化是推动行业发展的两大趋势，国家政策支持下，新能源汽车销量预计2016年达40万辆，同比增长60%；2020年有望增长至140万辆，年均复合增速达63%。智能化作为“中国制造2025”的重点课题，将推动汽车向低碳化、信息化、智能化方向发展。

主要观点

• 低速增长成新常态：2015年1-10月，汽车销量同比增长1.5%，乘用车增长3.9%，商用车下降10.6%。整体增速明显放缓，反映中国汽车市场进入低速增长阶段。
• SUV推动自主品牌崛起：SUV市场增长迅猛，2015年1-10月SUV销量同比增长48.4%，自主品牌占据主导地位，预计2016年将继续保持增长。
• 新能源汽车发展迅猛：新能源汽车推广力度空前，2015年1-10月销量达159731辆，同比增长2.7倍。微型和小型电动车表现突出，占纯电动车销量的大部分。
• 补贴退坡，推动产业化：2017-2020年新能源汽车补贴标准将逐步下降，倒逼产业加快成熟。燃料电池汽车将获得更高补贴，以促进其发展。
• 智能驾驶技术快速发展：智能驾驶技术是未来汽车发展的关键，预计2020年左右将达到4级自动化水平，实现特定工况下的自动驾驶功能。
• 行业盈利水平下降：整车制造和零部件行业的毛利率和利润水平均有所下滑，但新能源汽车的爆发式增长可能推动行业毛利率在2016年第四季度企稳。

关键信息

2016年销量预测

行业趋势

• 新能源汽车：国家政策推动，预计2016年销量40万辆，2020年达140万辆。
• 智能化：智能驾驶技术将推动汽车向自动化、信息化发展，预计2020年实现4级自动驾驶。

行业表现

• 整车制造：2015年1-9月累计营收24058.8亿元，同比下降2%；利润总额2357.7亿元，同比下降11.9%。
• 零部件制造：2015年1-9月累计营收22667.4亿元，同比增长6.7%；利润总额1631.4亿元，同比增长8.7%。

重点关注领域与标的

比亚迪（002594）

• 公司介绍：新能源汽车技术创新和商业推广的先行者，市场份额近30%。
• 推荐逻辑：新能源汽车销量持续领先，2016年受补贴政策影响较小，预计继续领跑。
• 投资建议：目标价80元，给予“买入”评级。
• 业绩预测：

  指标	2014A	2015E	2016E
  营业收入（百万元）	58195.88	75018.93	87368.71
  净利润（百万元）	433.53	2477.60	2615.65
  EPS（元）	0.18	1.00	1.06
  P/E	335	60	57

江淮汽车（600418）

• 公司介绍：国内轻型商用车龙头企业，转型新能源乘用车业务。
• 推荐逻辑：SUV业务稳定增长，新能源布局全面，定增资金支持未来发展。
• 投资建议：目标价20元，给予“买入”评级。
• 业绩预测：

  指标	2014A	2015E	2016E
  营业收入（百万元）	34195.33	42864.48	48726.23
  净利润（百万元）	528.70	990.92	1414.09
  EPS（元）	0.36	0.68	0.97
  P/E	40.67	21.53	15.09

大洋电机（002249）

• 公司介绍：形成四大业务板块，涵盖新能源汽车动力总成系统。
• 推荐逻辑：布局新能源汽车产业链，完成收购后“大洋”舰队将加速前进。
• 投资建议：目标价16元，给予“买入”评级。
• 业绩预测：

  指标	2014A	2015E	2016E
  营业收入（百万元）	4443.31	4964.00	6985.74
  净利润（百万元）	296.88	324.12	649.63
  EPS（元）	0.13	0.14	0.28
  P/E	91	85	42

方正电机（002196）

• 公司介绍：专注于微型特种电机，布局新能源汽车动力总成。
• 推荐逻辑：受益于新能源汽车高速增长，业绩有望超预期。
• 投资建议：目标价36元，给予“买入”评级。
• 业绩预测：

  指标	2014A	2015E	2016E
  营业收入（百万元）	622.48	874.65	1576.88
  净利润（百万元）	10.19	35.50	191.04
  EPS（元）	0.06	0.20	0.72
  P/E	523	157	44

双林股份（300100）

• 公司介绍：外延发展切入轮毂轴承、电动车、自动变速箱等核心领域。
• 推荐逻辑：传统主业稳定增长，新能源驱动电机业务与吉利战略联动。
• 投资建议：目标价34元，给予“买入”评级。
• 业绩预测：

  指标	2014A	2015E	2016E
  营业收入（百万元）	1,497.24	2,650.45	3,276.13
  净利润（百万元）	132.96	277.26	333.97
  EPS（元）	0.34	0.70	0.84
  P/E	61.82	30.03	25.02

行业前景与投资建议

• 新能源汽车：政策支持下，新能源汽车将成为未来增长的主要驱动力，重点关注微型和小型电动车。
• 智能化：智能驾驶技术是未来趋势，建议关注具备相关技术能力的企业。
• 重点标的：比亚迪、江淮汽车、大洋电机、方正电机、双林股份等企业具备较强的新能源汽车和智能化发展潜力，值得重点关注。