20220609-天风证券-天风总量联席解读_如何看待市场反弹的延续性__7页_490kb

市场反弹延续性分析总结

核心内容

本文从宏观、策略、固收、金工四个角度分析了当前市场反弹的延续性问题，重点探讨了经济复苏预期、政策影响、利率走势和市场结构变化对A股市场的影响。整体判断为市场反弹可能面临调整，但具备一定的支撑基础。

主要观点

1. 宏观视角：美股表现三段论

• 美股当前处于业绩增速明显回落、业绩主跌的第二阶段，预计经济深度衰退概率较低。
• 未来若经济复苏良好，市场情绪将先于业绩见底，类似1988、1995、2018年的走势。
• 基准假设下，美债长端利率将回落至2.5%，ERP回升至2.3%，对应20.8X估值，标普500年末预计在4000点左右。
• 悲观假设下，若全年EPS增速为-10%，联储宽松力度加大，美债利率可能回落至2.1%，ERP回升至4%，标普500可能跌破3000点。

2. 策略视角：如何看待中报的“不好”？

• 二季报表现不佳但下半年复苏预期强，市场可能呈现快速反转。
• 二季报不佳且复苏不及预期，市场将面临短期压力。
• 建议关注中长期贷款增速是否回到疫情前水平，作为判断下半年复苏的重要指标。
• 分析认为，上海疫情前处于上行周期的行业（如军工、新能源基建、汽车半导体、医美）在疫情后有望继续走“顺风车”行情。
• 同时，正要接近困境反转的行业（如信创、药房、调味品食品加工、旅游酒店、餐饮）也可能受益于复苏。

3. 固收视角：如何看待CD利率的位置？

• 1年期CD利率近期震荡上行，反映政策变量对市场的影响。
• CD利率与资金利率存在一定偏离，主要受政策行为、信贷投放及市场预期影响。
• 5月19日央行调整房贷利率下限，带动CD利率回升，显示宽信用政策的推进。
• 预计6月CD利率可能继续小幅回升，但总体仍处于合理充裕水平。
• 关键关注点包括MLF量价变化、LPR调整及人大常委会公告等。

4. 金工视角：格局改变，但调整或将开启

• 当前市场进入底部震荡格局，短期风险偏好受抑制。
• 6月议息会议将对市场情绪产生影响，反弹可能暂停。
• 均线距离仍大于3%阈值，但赚钱效应指标首次转正，确认4月26日为近期底部。
• 行业配置建议关注周期下游（建筑、建材、房地产、汽车）和消费（养殖、食品饮料）。
• 主题投资可关注电池产业链，宽基指数可关注科创ETF。

关键信息

• 风险提示：经济环境恶化、货币政策传导不畅、政策调整超预期、防疫政策转向。
• 图表信息：图1显示1年期CD利率拐点与重要金融政策/数据时点契合。
• 分析师声明：报告观点基于分析师专业判断，不构成具体投资建议。
• 投资评级：天风证券提供股票和行业投资评级，分为买入、增持、持有、卖出及强于大市、中性、弱于大市。

总结

当前市场反弹的延续性取决于经济复苏力度与政策效果。若下半年复苏预期增强，市场有望继续上行；若复苏不及预期，短期调整或将开启。CD利率走势反映政策影响，需关注后续金融数据及政策变化。行业配置建议关注周期下游与消费板块，同时警惕宏观经济和政策不确定性带来的风险。市场整体进入底部震荡阶段，建议投资者保持谨慎，耐心等待市场明确信号。