20210712-东证期货-铜半年度报告_风渐弱_寒意初起_26页_2mb

铜市场分析报告总结

核心内容

本报告分析了2021年下半年铜市场的供需格局及价格走势，主要从原料端、冶炼端、需求端三个角度展开，并提出了相应的投资建议和风险提示。

主要观点

原料端

• 铜精矿：全球铜精矿产量边际增长下调至82-97万金属吨，其中海外产量增长预计为75-90万金属吨，国内维持7万金属吨不变。
• 废铜：废铜供给显著回升，进口量预计全年超过128万金属吨，国内废铜总供给边际增长或超过64万金属吨。
• 粗铜：国内粗铜进口恢复，预计下半年将继续延续，但整体增速有限。
• 供给节奏：供给修复最快的阶段已过去，下半年需关注疫情、罢工等外部干扰因素。

冶炼端

• 国内冶炼厂：加工利润改善推动供给释放，预计全年精炼铜产量边际增长在60万金属吨以上。
• 海外冶炼厂：受疫情和政策影响，增产节奏偏慢，但下半年将逐步加快。
• 加工费：国内TC/RC报价回升至46.25美元/吨，预计下半年加工费上行空间在60美元/吨以内。
• 硫酸价格：短期易涨难跌，对冶炼利润形成支撑，可能进一步刺激精炼铜产出。

需求端

• 国内需求：终端需求边际转弱，电网投资可能成为支撑因素，但消费与出口类需求压力较大。
• 海外需求：仍处于恢复至疫情前水平的阶段，预计全年精炼铜需求增长下调至60-80万金属吨，部分需求延后至明年上半年。
• 宏观预期：经济复苏边际减弱，制造业PMI转弱，流动性预期转向，可能对铜价形成抑制。

关键信息

供需平衡

• 全球铜矿产量边际增长预计为82-97万金属吨。
• 2021年全球精炼铜产量边际增长预计为80万金属吨。
• 2021年中国精炼铜产量边际增长预计为60万金属吨。
• 2021年中国精炼铜需求增长预计为10万金属吨。
• 2021年海外精炼铜需求增长预计为60-80万金属吨。

价格预期

• 下半年沪铜主力目标价为63000元/吨，LME铜价约8500美元/吨。
• 三季度偏反弹，四季度下行压力加剧。
• 建议关注沪铜主力合约71000元/吨以上逢高沽空机会，逐步开启中期布局。

风险提示

• 宏观预期反复。
• 库存显著去化。

投资建议

• 趋势判断：铜价恐已转势，步入1-2年下行周期。
• 短期策略：关注三季度阶段反弹，四季度下行压力显著。
• 中长期布局：建议逢高沽空，逐步布局中期机会。

风险提示

• 宏观政策与流动性预期存在反复风险。
• 库存去化可能对铜价形成压力。

分析师信息

• 分析师：曹洋
• 职位：资深分析师（有色金属）
• 从业资格号：F3012297
• 投资咨询号：Z0013048
• 联系方式：Tel: 8621-63325888-3904，Email: yang.cao@orientfutures.com

公司信息

• 公司名称：上海东证期货有限公司
• 成立时间：2008年
• 注册资本：23亿元人民币
• 总部地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼
• 联系人：梁爽
• 电话：8621-63325888-1592
• 传真：8621-33315862
• 网址：www.orientfutures.com
• Email：research@orientfutures.com

总结

本报告综合分析了铜市场在2021年下半年的供需变化、价格走势及投资策略，认为铜价已从上涨趋势转为下行周期，建议投资者关注逢高沽空机会，同时需警惕宏观预期反复和库存去化风险。