20230913-华创证券-化债政策与机构赎回交织下的城投债演绎思考_18页_4mb

城投债市场分析总结

当前市场阶段

• 一级市场：8月中旬天津等地城投债一级申购倍数高，掀起“资产荒”下的配置热潮，但9月初受债市调整影响，抢配行情暂告一段落。
• 二级市场：全国城投债成交收益率下行，短端品种（如1年以内）下行幅度大，但部分地区（天津、江西等）受机构赎回扰动，1-2年期债券收益率上行。整体呈现高等级压缩利差、低等级挖掘收益特征。

城投债后市演绎

• 短期风险：一揽子化债政策可能缓释尾部风险，城投债券安全性边际提升，但需警惕债市调整。
• 长期挑战：债务化解任重道远，需央地协同推进，改善基本面和加强管理。
• 政策预期：中央化债工具箱逐步打开，支持政策落地可能延续市场对城投债的青睐。

策略建议

• 把握短久期、高票息城投债机会，逢高参与。
• 关注高风险地区（如云南、贵州）及中间梯队尾部地市（如山东、河北、江西）的相关债券。
• 重点关注1年内短端品种，以及资质较好的主体拉长久期至2年。

风险提示

• 政策执行不及预期。
• 短期内债市调整压力，理财赎回可能持续。
• 城投债券估值波动风险。