20220424-天风证券-公用事业_煤炭行情已达阶段性顶点_火电反转逻辑逐步演绎_14页_1mb

公用事业行业研究报告总结

核心内容

煤炭行情阶段性顶点判断

• 2022年4月14日，大秦铁路煤炭专线发生碰撞事件后，煤价反弹，但万得煤炭行业指数不升反降，表明煤炭行情已到达阶段性顶点。
• 2022年3月，各地结束冬季供暖，煤炭需求进入传统淡季，叠加区域疫情的影响，煤价进入下降通道。
• 2022年4月20日，国常会批准新增3亿吨煤炭产能，刺激煤炭行业资金情绪，但煤炭价格仍处于下行趋势。

火电行业反转逻辑

• 煤价回落与电价上浮相结合，火电行业盈利有望在二季度改善。
• 火电行业作为煤炭产业链下游，其盈利改善可对冲煤价下跌的影响，推动火电行业反弹。
• 部分火电企业通过电价市场化改革实现成本向下游疏导，提升盈利能力。

主要观点

• 煤炭行情已到达阶段性顶点，资金高位避险情绪释放。
• 火电行业在煤价回落背景下有望迎来盈利改善和反弹。
• 电价市场化改革持续推进，多地电价高位上浮，为火电企业带来盈利改善空间。
• 煤价与万得煤炭行业指数走势背离，表明市场情绪已出现转变。

关键信息

• 煤炭价格：秦皇岛动力末煤平仓价在3月11日达到1664元/吨后开始下降，截至4月22日为1173元/吨，同比上涨49.4%。
• 行业指数：万得煤炭行业指数自2021年初累计上涨80%，但4月14日后不升反降。
• 用电量：2018-2021年各季度用电量占比分别为22.6%、23.9%、27.1%、26.3%，显示Q2用电量处于较低水平。
• 投资建议：关注火电转型新能源标的，如【华能国际（A+H）】【上海电力】【福能股份】【华润电力】【华电国际（A+H）】。
• 风险提示：政策推进不及预期、用电需求不及预期、电价下调、煤炭价格波动、疫情反弹等。

投资建议

• 火电行业：火电行业作为煤价下降的对冲投资品种，有望迎来反弹行情。
• 具体标的：建议关注火电转型新能源的公司，包括华能国际、上海电力、福能股份、华润电力、华电国际。
• 行业评级：强于大市（维持评级）。

环保公用投资组合

重点公司外资持股变化

行业重点数据跟踪

• 煤价：截至4月22日，秦皇岛港动力末煤（5500K）平仓价为1173元/吨，同比上涨49.4%。
• 库存：秦皇岛港煤炭库存为440万吨，同比增加7.3%。
• 用电量：2022年一季度全国发电量19922亿千瓦时，同比增长3.1%。火电同比下降5.7%，水电同比增长19.8%。

行业历史估值

• 电力行业：历史估值数据表明，电力行业具备一定的估值空间。
• 燃气行业：燃气行业历史估值也显示了其在市场中的位置。

上周行情回顾

• 涨跌幅排名：华能国际、新奥股份、长江电力等公司表现较好。
• 行业动态：绿色低碳转型加速，新能源装机量增加，电力行业政策支持。
• 重点公司公告：多家公司发布财务报告、项目中标、利润分配等信息，显示行业活跃度。

上周重点公司公告

• 财务报告：三达膜、圣元环保、泰和科技、蓝焰控股等公司发布2021年或2022Q1业绩报告。
• 项目中标：高能环境、上海洗霸、侨银股份等公司中标多个项目。
• 利润分配：百川能源、蓝焰控股、节能国祯等公司发布利润分配方案。
• 资金投向：深圳能源拟投资建设东部电厂二期工程。
• 其他公告：包括人事变动、股权激励、重大合同等。

行业趋势与展望

• 煤价回落与电价上浮将对火电行业形成利好，推动其盈利改善。
• 绿色低碳政策持续推进，新能源装机量和应用比例持续上升。
• 火电企业正积极转型新能源，以应对行业变化和政策导向。

风险提示

• 政策推进不及预期。
• 用电需求不及预期。
• 电价下调的风险。
• 煤炭价格波动的风险。
• 疫情超预期反弹。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。

分析师声明

• 本报告由分析师郭丽丽撰写，具有证券投资咨询执业资格。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，仅供参考。

一般声明

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