首创宏观“茶”：10月工业企业利润数据点评，工业企业利润增速压力加大，后期大概率加大逆周期调节力度首创证券-12页_1mb

报告摘要

首创证券工业企业利润数据点评总结

核心内容

2019年11月29日发布的报告分析了2019年10月工业企业利润数据，指出整体利润表现不佳，主要受PPI负增长、营业收入利润率下降等因素影响，同时强调了后期加大逆周期调节的可能。

主要观点

工业企业利润总额当月同比创历史新低
- 10月工业企业利润总额当月同比为 -9.90%，较前值大幅下行4.60个百分点，创2012年3月万得资讯有记录以来新低。
- 原因包括PPI当月同比 -1.60%（较前值下行0.4个百分点）、工业增加值当月同比 4.70%（较前值下行1.10个百分点）以及营业收入利润率 5.85%（较前值下行0.06个百分点）。
- 2018年同期基数效应为 4.10% 和 3.60%，对10月利润数据形成一定支撑。
制造业利润总额累计同比创近8个月新低
- 10月制造业利润总额累计同比为 -4.90%，较前值下行1.00个百分点，是工业企业利润总额累计同比下行的主要原因。
- 采矿业、电力热力燃气及水的生产和供应业分别上行 -0.70% 和 2.10%，但制造业仍大幅下行。
化学原料及化学制品制造业利润总额累计同比大幅下行
- 该行业利润总额累计同比为 -25.30%，较前值下行 -12.30%，是10月工业企业利润总额累计同比下行的主要拖累项。
- 在制造业31个子行业中，该行业增速排名靠后，表明其经营状况恶化。
国有及国有控股工业企业利润总额累计同比超预期下行
- 国有及国有控股工业企业利润总额累计同比为 -12.10%，较前值下行 -2.50%，是四个企业类型中唯一录得负增长的。
- 营业收入利润率下行 0.30个百分点，是利润总额下降的主要原因。
- 私营工业企业利润总额累计同比为 5.30%，受益于减税降费政策，成为唯一正增长的企业类型。
2019年全年工业企业利润总额累计同比个位数负增长几成定局
- 10月工业企业利润总额累计同比为 -2.90%，较前值下行0.80个百分点，连续8个月保持个位数负增长。
- 营业收入利润率自年初以来首次回落，表明支撑利润增长的政策效果减弱。
- 预计后期将加大逆周期调节力度，以应对经济下行压力。

关键信息

10月工业企业利润总额当月同比：-9.90%（创历史新低）
10月工业企业利润总额累计同比：-2.90%（创近8个月新低）
制造业利润总额累计同比：-4.90%（主要拖累项）
化学原料及化学制品制造业利润总额累计同比：-25.30%
国有及国有控股工业企业利润总额累计同比：-12.10%（超预期下行）
私营工业企业利润总额累计同比：5.30%（唯一正增长）
营业收入利润率：10月首次回落至5.85%
亏损家数累计同比：7.70%
亏损额累计同比：14.90%（均较前值上行）
逆周期调节预期增强：国务院金融稳定发展委员会指出将加大逆周期调节力度。

行业表现

绝对增速排名前6位行业：黑色金属矿采选业、开采专业及辅助性活动、其他采矿业、非金属矿采选业、烟草制品业、水的生产和供应业
绝对增速排名后6位行业：石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学纤维制造业、化学原料及化学制品制造业、造纸及纸制品业、汽车制造
上行幅度排名前6位行业：木材加工及木竹藤棕草制品业、造纸及纸制品业、化学纤维制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、石油煤炭及其他燃料加工业、汽车制造

政策背景与市场影响

减税降费：对私营工业企业利润增长起到重要支撑作用。
信贷支持：国家对民营小微企业的信贷资源倾斜，有助于缓解其经营压力。
逆周期调节：预计后期将通过基建投资、房地产投资等对冲经济下行压力。
房地产政策：深圳市调整普通商品住房标准，体现“因城施策”与“房住不炒”政策的结合。

分析师信息

分析师：王剑辉
职位：宏观策略分析师
教育背景：北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA
从业经验：15年证券行业经验

评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现