20260827-光大证券-申洲国际-02313.HK-_申洲国际_2313.HK_上半年业绩承压_期待龙头经营逐步修复_2026年中期业绩点评_姜浩_朱洁_2页_269kb

申洲国际（2313.HK）2026年中期业绩点评总结

核心内容概述

申洲国际（2313.HK）于2026年8月26日发布了2026年中期业绩报告。报告显示，公司上半年实现营业收入141.8亿元，同比下降5.3%；归母净利润19.0亿元，同比下降40.0%；每股收益（EPS）为1.27元。公司计划每股派发现金红利0.88港元。

主要观点

业绩承压原因

1. 汇率波动：人民币兑美元升值导致毛利率下降，并产生汇兑损失。
2. 终端需求疲软：受宏观经济环境影响，品牌客户下单谨慎，终端需求保守。
3. 成本上升：国内及越南生产基地薪资和退休福利费用上涨，员工人数增加；化纤类原材料成本随国际石油价格波动而上升。

收入结构分析

• 分品类收入：

  • 运动类：同比下降10.7%
  • 休闲类：同比增长4.5%
  • 内衣类：同比增长6.1%
  • 其他针织品：同比增长67.6%

• 收入占比：

  • 运动类：63.8%
  • 休闲类：27.9%
  • 内衣类：7.0%
  • 其他针织品：1.3%

• 分地区收入：

  • 国内市场：占24.4%，同比下降5.2%
  • 欧洲市场：占19.5%，同比下降8.9%
  • 日本市场：占18.1%，同比增长2.6%
  • 美国市场：占15.9%，同比下降11.7%
  • 其他市场：占22.1%，同比下降3.1%

客户结构

• 前三大客户（优衣库、Nike、adidas）销售收入合计占比为75.9%，同比提升4.0PCT。
• 三大客户收入合计同比基本持平。

财务表现

• 毛利率：同比下降4.5PCT至22.6%
• 费用率：同比上升0.4PCT至9.5%，其中销售/管理/财务费用率分别为0.9%/7.5%/1.1%，同比分别+0.2/+0.3/-0.1PCT。
• 员工成本：占总收入32.0%，同比上升2.6PCT
• 折旧摊销：占总收入5.2%，同比上升0.3PCT
• 存货：期末存货为73.2亿元，同比增加9.0%，存货周转天数为116天，同比增加1天
• 应收账款：期末应收账款为61.0亿元，同比减少12.1%，应收账款周转天数为83天，同比增加6天
• 汇兑损失：上半年汇兑损失为5.1亿元，去年同期为汇兑收益1.3亿元，净减少6.3亿元
• 经营净现金流：为19.2亿元，同比减少28.5%

关键信息

• 业绩压力：公司上半年业绩承压，主要受汇率波动、终端需求疲软及成本上升影响。
• 品类表现分化：运动类收入下滑明显，而休闲类、内衣类及其他针织品收入增长，其中其他针织品增长最快。
• 区域表现不均：国内市场表现相对较弱，而日本市场实现正增长。
• 客户集中度上升：前三大客户收入占比提升，显示客户集中度进一步增强。
• 财务指标变化：毛利率下降，费用率上升，经营净现金流减少，显示公司盈利能力受到较大影响。

风险提示

1. 需求疲软：国内外市场需求疲软可能影响公司产能利用率和毛利率。
2. 关税政策：美国加征关税的影响可能超预期。
3. 产能扩张：产能扩张或效率提升不及预期可能影响盈利能力。
4. 原材料价格波动：棉花、化纤等原材料价格大幅波动可能增加成本压力。
5. 汇率波动：人民币兑美元汇率大幅波动可能对财务表现产生负面影响。

结论

申洲国际2026年上半年业绩承压，主要受汇率、终端需求及成本上升等因素影响。尽管部分品类及市场表现相对较好，但整体盈利能力下降，经营现金流减少，反映出公司面临的经营压力。未来需关注国内外需求恢复情况、成本控制能力及产能扩张效果，以期实现业绩逐步修复。