20180623-招商证券-轻工制造行业2018年中期投资策略_认知差异_拥抱分化_57页_5mb

轻工制造行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年上半年，轻工制造行业整体表现略跑输市场，但行业内部出现明显分化。随着市场进入存量整合阶段，投资者应关注企业个体的阿尔法收益，即在行业中寻找具备成长性和估值优势的公司。重点推荐造纸、家居、印刷包装及文娱板块中的优质企业。

主要观点

• 行业分化明显：2018年以来，轻工子行业内的个股表现差异显著，形成分化的主要驱动力为企业的成长性与估值水平。
• 认知差异，拥抱分化：投资者应放弃行业整体思维，积极配置具备特有发展潜力的企业。
• 造纸行业：纸价已见顶，未来需关注成本优化和海外布局，推荐太阳纸业、山鹰纸业等具备成本优势的企业。
• 家居行业：竞争2.0时代开启，企业通过把握流量入口和提升客单价实现增长，推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居等龙头企业。
• 印刷包装行业：行业拐点逐步显现，建议左侧布局，关注裕同科技、奥瑞金、合兴包装等企业。
• 文娱行业：关注盈利模式契合消费升级且估值合理的公司，如晨光文具、永艺股份等。

关键信息

行业表现

• 上证指数：2890
• 轻工制造指数：下跌13.1%，跑输市场整体表现
• 家居板块：跌幅7.5%，表现抗跌
• 造纸板块：下跌14.8%，但部分优质企业表现优于市场
• 文娱板块：下跌23.3%，整体表现较弱

重点公司财务指标

行业分析

造纸行业

• 纸价已见高点，成本压力渐显，企业需关注成本优化和海外布局。
• 推荐具备成本优势的太阳纸业，其老挝项目将带来主要增长点。

家居行业

• 2013年是行业发展分水岭，增速放缓但全屋定制需求释放。
• 推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居等具备规模优势和品牌影响力的龙头企业。
• 家居行业马太效应凸显，头部品牌通过提升客单价和优化服务进一步做大规模。

印刷包装行业

• 行业拐点基本显现，建议左侧布局。
• 企业通过产能投放和成本优化，有望改善盈利。
• 推荐裕同科技、奥瑞金、合兴包装等具备成本优化和供应链优势的企业。

文娱行业

• 业绩表现相对较弱，但部分企业盈利模式契合消费升级。
• 推荐晨光文具、永艺股份、荣泰健康、盛通股份等具备执行力和成长潜力的企业。

风险因素

• 需求超预期下行导致纸价下跌
• 家居行业价格战大规模爆发

总结

2018年轻工制造行业整体表现疲软，但行业内个股分化明显。投资者应关注企业个体的阿尔法收益，寻找具备成长性、成本优势及估值修复潜力的公司。重点推荐造纸、家居、印刷包装及文娱板块中的优质企业，如太阳纸业、欧派家居、裕同科技、晨光文具等。同时，需警惕需求下行和价格战带来的风险。