轻工制造行业2018年中期投资策略_认知差异_拥抱分化_55页_5mb

报告摘要

轻工制造行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年轻工制造行业整体表现略跑输市场，行业分化成为市场主基调。投资者应关注行业内具备阿尔法收益的龙头与优质企业，而非仅关注行业整体表现。重点行业包括造纸、家居和印刷包装，其中家居行业竞争2.0开启，印刷包装行业拐点逐步显现，文娱行业则建议关注具备成长性与估值优势的企业。

主要观点

行业分化：轻工子行业出现明显分化，主要驱动力为成长性和估值水平。
造纸行业：纸价高位趋稳，成本压力显现，企业需关注成本控制与海外资源布局。
家居行业：行业进入竞争2.0时代，规模效应与客单价提升成为增长主驱动，头部企业优势明显。
印刷包装行业：行业经营性拐点基本显现，需求回暖与成本压力缓解为盈利改善提供支撑。
文娱行业：关注盈利模式契合消费升级且估值合理的公司，如晨光文具等。

关键信息

行业整体表现

上证指数：2890
轻工制造指数：上半年下跌13.1%，跑输市场整体表现。
各板块表现：
- 家居板块跌幅7.5%，表现抗跌。
- 包装印刷、造纸、文娱板块跌幅均超过10%。

重点公司财务指标

公司名称	股价（元）	17EPS	18EPS	19EPS	18PE	19PE	PB	评级
太阳纸业	10.02	0.78	1.08	1.20	9.3	8.4	2.4	强烈推荐-A
山鹰纸业	3.87	0.44	0.57	0.69	6.8	5.6	1.7	强烈推荐-A
中顺洁柔	9.23	0.27	0.34	0.42	27.0	22.2	3.9	强烈推荐-A
欧派家居	138.98	3.09	4.01	5.17	34.6	26.9	9.3	强列推荐-A
索菲亚	35.84	0.98	1.32	1.73	27.1	20.7	8.0	强烈推荐-A
尚品宅配	112.20	1.91	2.73	3.48	41.1	32.2	9.0	强烈推荐-A
顾家家居	71.10	1.92	2.61	3.36	27.3	21.2	7.8	强烈推荐-A
晨光文具	31.66	0.69	0.86	1.06	36.9	29.9	10	强烈推荐-A
裕同科技	50.52	2.33	2.73	3.37	18.5	15.0	4.1	强烈推荐-A

行业分析

造纸行业

纸价高位趋稳，成本压力显现。
2018年造纸板块整体表现略跑输市场，但优质企业如太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔等表现出色。
海外布局成为降低成本的重要手段，国际纸业通过并购实现海外扩张。

家居行业

2013年成为行业分水岭，增速放缓，但定制家居需求上升。
家居企业竞争加剧，头部企业依靠规模效应和信息化优势，实现盈利提升。
全屋定制套餐成为行业趋势，有助于提升客单价和做大规模。
头部企业如欧派家居、索菲亚、尚品宅配等在渠道、品牌和产品方面具有明显优势。

印刷包装行业

行业经营性拐点逐步显现，需求回暖与成本压力缓解推动盈利改善。
下游需求回升，印刷企业整体收入和毛利率有所改善。
企业持续加大资本开支和在建工程，为未来规模扩张提供支撑。

文娱行业

行业整体表现相对弱势，但晨光文具等企业因盈利模式契合消费升级而表现亮眼。
文娱企业建议关注执行力强、子行业成长较快的公司。

风险因素

需求超预期下行，导致纸价下跌。
家居行业价格战大规模爆发，影响盈利能力。

总结

轻工制造行业在2018年呈现出明显的分化趋势，投资者应关注具备阿尔法收益的龙头与优质企业。造纸行业需关注成本控制与海外布局，家居行业应把握流量入口与提升客单值，印刷包装行业拐点逐步显现，文娱行业则应关注估值合理且盈利模式契合消费升级的企业。行业整体进入存量整合阶段，未来增长将更多依赖于企业自身的运营能力和战略布局。

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