20180623-山西证券-汽车行业_政策趋严_增速放缓_寻找结构性投资机会_44页_2mb

政策趋严，增速放缓，寻找结构性投资机会

核心内容概述

本文主要分析了2018年6月中国汽车行业整体表现、行业概况、热点趋势及投资建议，指出在政策趋严和行业增速放缓的背景下，应关注结构性机会，特别是新能源汽车、智能汽车和具有技术优势的行业龙头。

行业概况

市场表现

• 汽车行业整体表现欠佳，子行业分化严重。
• 估值分化严重，汽车行业PE(TTM)处于五年中低位，部分子行业如乘用车、汽车零部件等PE低于行业平均水平。
• 业绩良好的大市值白马股受到资金追捧，展现出高于行业水平的营收增长和估值修复潜力。

行业空间

• 十年间，我国汽车产销分别增长为原来的3.12倍和3.08倍。
• 汽车千人保有量与发达国家仍有差距，未来中西部地区有望迎来更多政策与资源支持，推动市场增长。
• 1.6L以下排量乘用车仍是主流，汽车轻量化仍是重要技术方向。

热点解读

乘用车

• SUV市占率稳步提升，成为自主品牌突破市场的重要路径。
• SUV复购需求高，二胎政策推动七座SUV需求增加。
• 豪华车市场增长潜力大，消费升级和关税下调将提升其竞争力。
• 自主品牌市场份额稳步上升，技术提升和市场认可度增强，有望向高端市场渗透。
• 2018年1-5月，新能源乘用车销量增速显著，渗透率偏低但发展迅速。

商用车

• 2017年商用车整体低迷，但重卡表现亮眼，销量增速达14.0%。
• 重卡换车需求受政策推动（如超载治理、环保升级、基建投资等）。
• 客车市场增长空间有限，大中型客车增长难以持续，建议关注技术提升和海外布局的龙头。

政策解读

• 股比开放：2018年取消专用车、新能源车外资股比限制，2022年取消乘用车外资股比限制，将加速行业整合。
• 新能源汽车补贴退坡：技术门槛提高，补贴减少，但新能源汽车仍保持高增长。
• 双积分政策：推动新能源汽车发展，提高技术标准，促进市场规范化。
• 消费税与关税下调：降低进口成本，带来消费者红利，同时倒逼国产企业提升技术竞争力。
• 智能汽车发展：政策驱动下，智能汽车将成为未来发展方向，ADAS系统将率先放量。

投资建议

行业评级

• 汽车行业整体维持“中性”评级，趋势性机会有限，但结构性机会突出。

选股主线

1. 整车龙头：技术积累深厚、业绩稳步增长的乘用车行业龙头，如SUV、豪华车、新能源车相关企业。
2. 零部件行业龙头：具备技术优势、市占率持续提升、有望实现全球化布局的优质企业。
3. 战略新兴产业：
   • 新能源汽车：渗透率低、消费者认可度提升，建议关注上游技术壁垒高、具备海外替代能力的零部件供应商。
   • 智能汽车：政策与市场双重驱动，ADAS系统和多传感器融合趋势明显，建议关注传感器及其核心零部件供应商。

推荐个股

• 上汽集团：乘用车行业龙头，技术优势明显，积极布局新能源和海外市场。
• 华域汽车：把握四化发展趋势，业务结构持续优化，估值处于低位，具备估值修复潜力。
• 星宇股份：车灯行业龙头，技术优势突出，客户数量和质量行业领先，积极拓展新能源领域。

关键信息总结

主要观点

• 政策导向转向市场导向：新能源汽车和智能汽车的发展将逐步从政策驱动转向市场驱动。
• 技术与市场双轮驱动：技术提升、成本下降、市场需求增长共同推动新能源和智能汽车发展。
• 结构性机会显著：在整体行业增速放缓的背景下，细分领域如SUV、新能源汽车、智能汽车和高端零部件供应商存在投资价值。
• 外资与内资竞争加剧：股比开放将加速外资进入，国内车企需提升技术实力和市场竞争力。
• 行业整合趋势明显：政策调整将推动行业整合，优质企业将占据主导地位。

结论

在政策趋严与行业增速放缓的背景下，汽车行业将进入结构性调整期。新能源汽车和智能汽车作为未来增长点，具备较大的发展潜力。建议投资者关注技术储备丰富、业绩稳步增长的行业龙头及具备海外替代能力的零部件供应商，以捕捉结构性投资机会。