20130923-安信证券-探路者-300005.SZ-看好长期前景_关注短期机会_12页_998kb

探路者 (300005.SZ) 总结

核心内容

探路者是一家专注于户外领域的公司，致力于从传统户外用品品牌运营商向户外服务的综合提供商转型。公司通过强化电商渠道策略和探索O2O模式，积极布局线上业务，同时通过投资并购丰富其产品线和服务体系。分析认为，公司短期估值可能因新业务推进和收购而提升，长期前景乐观，给予“买入-B”评级，目标价为15.3元。

主要观点

• 电商渠道策略成熟：公司对电商渠道表现出了积极态度，策略包括建立广泛的线上渠道网络、差异化产品策略以及为O2O转型做准备。
• 短期估值提升：随着高管行权完毕和大股东减持推进，公司可能迎来短期估值提升，增强投资吸引力。
• 长期转型策略：公司提出打造户外旅行综合服务平台，整合线上线下资源，提供包括户外俱乐部、专业领队等服务，有助于提升其在行业中的地位。
• 财务表现预期良好：预计2013-2015年收入CAGR为27.5%，净利润CAGR为30.4%，EPS分别为0.57元、0.71元、0.88元。

关键信息

电商渠道策略

• 多平台运营：公司不仅在公共平台合作，还在社区平台拓展，官方商城即将步入正轨。
• 引入线上分销商：计划引入1000名线上分销商，以降低经营风险，提高客户转化率。
• 产品差异化：线上与线下产品差异化，不同平台定制产品，线上店铺产品各有侧重。
• O2O转型：未来线上线下职能分离，线上负责产品浏览与互动，线下负责配送与客户体验，E-TOREAD平台为O2O打下基础。

转型为户外服务综合提供商

• 平台战略：包括垂直电商平台和户外自助旅行服务平台，前者以专业户外产品销售为主，后者强调服务体验。
• 合作与收购：公司与绿野、途牛网等户外网站合作，计划收购现有平台以丰富服务产品，如参股新加坡Asiatravel。
• 投资并购：通过投资并购实现业务转型，巩固其在户外领域的龙头地位。

财务预测

盈利能力

• 毛利率：稳定在51.3%-51.4%
• 营业利润率：从16.4%提升至19.1%
• 净利润率：从14.2%提升至16.3%
• ROIC：从91.7%上升至143.5%，显示投资回报率显著提高

财务指标

风险提示

• 电商渠道及新业务推行低于预期：线上业务增长可能不及预期，影响整体业绩表现。
• 终端零售进一步恶化：线下业务增长放缓，若终端零售进一步下滑，可能影响公司整体业绩。

估值与投资建议

• 投资评级：买入-B
• 目标价：15.3元
• 盈利预测：公司预计2013年全年收入增长30%+，利润增长40%+

品牌与市场定位

市场启示

参考全美户外用品销量占比前5名品牌，显示市场高度细分，成功品牌需兼具深度和广度。探路者通过多品牌策略和产品服务结合，有望在细分市场中占据有利位置。

总结

探路者通过强化电商渠道策略和O2O模式，积极转型为户外服务综合提供商，展现了公司在户外行业的长期发展潜力。短期来看，估值提升和新业务推进可能带来投资机会，长期来看，其战略方向符合行业发展趋势，具备较强的成长性和盈利能力。然而，电商渠道和新业务的推行仍存在不确定性，需关注市场变化和执行效果。