20171026-国金证券-聚光科技-300203.SZ-业绩符合预期_PPP及工业环保业务拓展显著_4页_1mb

聚光科技(300203.SZ) 环保设备行业总结

核心内容

聚光科技是一家专注于环保设备行业的公司，其长期竞争力评级高于行业均值。公司当前市场价格为34.76元人民币，2017年前三季度业绩表现良好，营收同比增长26.42%，归母净利增长27.82%，扣非净利润增长28.31%。公司正积极拓展PPP项目及工业环保业务，逐步转型为环境综合服务商。

主要观点

业绩表现

• 营收与净利增长：公司2017年前三季度营收达16.63亿元，同比增长26.42%；归母净利3.22亿元，同比增长27.82%；扣非净利润2.82亿元，同比增长28.31%。
• 业绩符合预期：公司实际业绩处于预告下沿，但增速优于上半年。
• 净利率提升：净利率由15.7%提升至20.39%，主要受益于政府补助带来的非经常性损益。
• 现金流改善：销售回款加快，经营性现金流有所改善，全年现金流好转值得期待。

业务拓展

• PPP项目进展：公司成功拓展多个异地PPP项目，合计金额达28亿元，年运维费超4000万元。
• 工业环保业务：冶金节能业务取得成效，子公司华春环保与多家钢铁企业签订合同，合计金额达1.53亿元。
• 新业务布局：公司与实际控制人王健达成合作，拟成立水生态环境治理公司。
• VOCs监测项目：项目如期推进，助力公司成为环境综合服务商。

资金支持

• 定增获批：公司于8月收到证监会定增批文，拟以24.30元/股募集资金7.34亿元，主要用于补充流动资金及优化财务结构。
• 财务结构优化：募集资金将缓解短期借款压力，降低财务费用对业绩的影响。

关键信息

财务指标

• 每股收益：2017E为1.326元，2018E为1.668元，2019E为2.005元。
• 市盈率：2017E为26.22倍，2018E为20.83倍，2019E为17.34倍。
• 净利润增长率：2017E为49.18%，2018E为25.86%，2019E为20.15%。
• 净资产收益率：2017E为18.34%，2018E为18.97%，2019E为18.73%。
• 资产负债率：2017E为48.00%，2018E为45.43%，2019E为41.55%。

市场数据

• 已上市流通A股：451.66百万股。
• 总市值：15,739.34百万元。
• 年内股价最高最低：36.26/26.11元。
• 沪深300指数：3993.58。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• EPS预测：2017-2019年分别为1.33、1.67、2.01元。
• PE预测：2017-2019年分别为26、21、17倍。

风险提示

• 宏观及政策变动：可能影响公司业务发展。
• 项目推进不达预期：PPP及工业环保项目可能面临延迟。
• 智慧水务推进不及预期：新业务可能未能如期落地。
• 技术及研发风险：技术研发可能未能达到预期效果。

附录：财务预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2017E为3,547百万元，2018E为4,470百万元，2019E为5,475百万元。
• 主营业务成本：预计2017E为1,826百万元，2018E为2,298百万元，2019E为2,837百万元。
• 毛利：预计2017E为1,721百万元，2018E为2,172百万元，2019E为2,638百万元。
• 净利润：预计2017E为650百万元，2018E为810百万元，2019E为968百万元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2017E为223百万元，2018E为299百万元，2019E为528百万元。
• 投资活动现金净流：预计2017E为-762百万元，2018E为9百万元，2019E为7百万元。
• 筹资活动现金净流：预计2017E为321百万元，2018E为-258百万元，2019E为-486百万元。

资产负债表

• 货币资金：预计2017E为700百万元，2018E为750百万元，2019E为800百万元。
• 流动资产：预计2017E为4,153百万元，2018E为5,155百万元，2019E为6,140百万元。
• 负债：预计2017E为3,341百万元，2018E为3,649百万元，2019E为3,773百万元。
• 股东权益：预计2017E为3,272百万元，2018E为3,982百万元，2019E为4,845百万元。

市场相关报告评级分析

• 买入建议：在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内均有“买入”建议，共42次。
• 评分：1.52分，对应“买入”评级。
• 平均投资建议：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

长期竞争力评级说明

• 长期竞争力：公司基本面良好，未来两年综合竞争力高于行业均值。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限机构客户使用，未经授权不得使用或分发。投资决策需谨慎，本报告不构成投资建议。