20180829-招商证券-聚光科技-300203.SZ-盈利高增回款改善_估值修复值得期待_4页_303kb

聚光科技（300203.SZ）投资分析总结

核心内容

聚光科技（300203.SZ）是一家专注于环境监测、工业过程分析及实验室仪器等领域的高科技企业。2018年8月29日发布的半年度报告显示，公司上半年业绩显著增长，营收与净利润均实现超预期增长，展现出强劲的发展势头。当前股价为26.68元，目标估值为33.75元，分析师维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2018年上半年实现营收13.50亿元，同比增长36.30%。
• 净利润增长：归属净利润同比增长66.42%，扣非净利润同比增长102.08%，显示公司盈利能力显著提升。
• 净利率提升：上半年净利率为14.07%，同比增长2.86个百分点，盈利能力增强。

业务结构优化

• 监测业务占比提升：环境监测系统及运维、咨询服务业务营收占比达53.40%，显著高于去年同期的45.22%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 毛利率改善：综合毛利率为50.43%，同比增长1.18个百分点，其中监测业务毛利率达52.06%，同比增长3.44个百分点。

现金流改善

• 回款能力提升：销售商品提供劳务收到的现金为13.41亿元，占收入比重达99.37%，同比上升15.97个百分点。
• 应收账款占比下降：应收账款达18.34亿元，占收入比重为135.86%，同比下降27.18个百分点，显示公司回款效率提高。

订单增长

• 合同额大幅增长：2018年Q1公司累计新签订合同金额约15.13亿元，同比增长187%。
• 环境监测订单增长显著：上半年环境监测业务合同额较去年同期增长60%以上，主要得益于环保监管趋严及政策支持。
• PPP项目进展良好：公司在水处理PPP项目方面持续中标，如安徽省东至县农村污水处理项目、林州市淇浙河国家湿地公园项目等，显示出较强的市场拓展能力。

关键信息

目标估值与PE

• 目标估值：33.75元
• 当前PE：19.8倍（2018年）、14.7倍（2019年）、11.4倍（2020年）

未来盈利预测

• 净利润预期：2018年为6.1亿元，2019年为8.2亿元，2020年为10.6亿元。
• EPS预期：2018年1.35元，2019年1.82元，2020年2.35元。

财务数据

• 总股本：45252万股
• 已上市流通股：45166万股
• 总市值：121亿元
• 资产负债率：44.6%
• 每股净资产（MRQ）：7.0元

投资评级

• 短期评级：“强烈推荐-A”，表示公司股价涨幅预期超过基准指数20%以上。
• 长期评级：A，表示公司长期竞争力高于行业平均水平。

风险提示

• 政策风险：环保政策执行力度不及预期，可能导致主业增长放缓。
• PPP进展风险：PPP项目开工、建设及确认进度低于预期，将影响业绩增速。

财务比率

研究团队

• 分析师：朱纯阳、张晨、弋隽雅、谢笑妍、丛逸、陈东飞
• 团队荣誉：多次获得《新财富》、《金牛奖》、《Wind资讯》、《第一财经》等机构的最佳分析师奖项。

总结

聚光科技在2018年上半年展现出强劲的业绩增长和良好的现金流管理，受益于环保监管趋严及PPP项目推进。公司核心业务环境监测系统及运维、咨询服务业务增长显著，带动整体盈利能力提升。随着市场集中度提高和政策支持，公司未来有望实现更高的估值修复。尽管存在政策执行力度及PPP项目进展不及预期的风险，但公司基本面稳健，具备较强的增长潜力。