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半导体业务稳步发展，打造装备及材料供应商总结

核心内容

至纯科技是一家专注于高纯工艺集成系统及半导体湿法清洗设备的公司，致力于推动半导体行业的国产替代进程。2021年上半年，公司实现营收9.21亿元，同比增长76.51%；归母净利润1.51亿元，同比增长395.51%。公司业务板块包括高纯工艺集成系统、光传感器&光器件、半导体湿法清洗设备和晶圆再生，其中高纯工艺系统仍是主要收入来源，占比61.79%。公司通过内生增长与外延扩张，持续拓展业务范围，逐步向半导体制造核心设备与材料领域延伸。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司上半年营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于集成电路产业景气度提升带来的订单增加，以及非经营性收入（如政府补助、公允价值变动损益）的贡献。
• 在手订单充足：截至2021年6月30日，公司新增订单达17.2亿元，其中半导体板块订单14.2亿元，占比82.6%。存货与合同负债指标屡创新高，印证业务订单旺盛，为全年业绩增长奠定基础。
• 业务板块快速发展：
  • 高纯工艺集成系统：公司技术攻关顺利，产品持续拓展，客户结构逐步集中于半导体、光伏、医药等领域。
  • 湿法清洗设备：公司已获得中芯、华虹等主流客户的订单，产能逐步释放，进入放量期。
  • 晶圆再生：公司于2021年7月正式量产，有望推动国内半导体材料端的国产化进程。
• 公司战略清晰：公司正从高纯工艺系统配套服务商向工艺装备及材料核心供应商转型，提升产业链地位，打开成长空间。
• 财务表现良好：公司营收和利润持续增长，毛利率稳定，ROE逐步提升，未来三年预计EPS分别为1.06/1.39/1.59元，对应PE分别为47.39/36.37/31.70X，首次覆盖给予“增持”评级。
• 风险提示：下游晶圆厂资本开支不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦深化可能对半导体行业造成不确定性影响。

关键信息

业务板块发展情况

• 高纯工艺集成系统：公司营收主要来源，2020年实现8.63亿元，占总收入的61.79%。技术攻关顺利，产品向高端化发展，客户结构逐渐集中于半导体、光伏、医药等领域。
• 光传感器&光器件：公司通过并购波汇科技，丰富产品结构，拓展光电子领域，提升技术协同能力。
• 湿法清洗设备：公司2015年启动研发，2018年获得中芯国际等客户订单，2020年营收达2.18亿元，占比约15.61%。2021年订单增长，产能逐步释放。
• 晶圆再生：公司于2021年4月开始试投产，产能为84万片/年，预计全面达产后年产值可超6亿元。

财务指标

财务表现亮点

• 营收增长显著：2016-2020年营收CAGR达51.81%，2021年上半年营收同比增长76.51%。
• 利润改善明显：2021年上半年归母净利润同比增长395.51%，主要受益于收入增长、非经营性收入增加。
• 存货与合同负债高企：存货9.75亿元，同比增长39.5%；合同负债2.52亿元，同比增长59.93%，印证订单旺盛。
• 盈利能力稳健：毛利率稳步提升，净利率保持在18%左右，ROE逐年改善。

业务结构与商业模式

公司从高纯工艺系统起家，逐步向半导体设备和材料领域延伸，形成多元化业务结构。公司通过收购与兼并，补全产品线，提升技术协同能力，同时优化产品结构，增强盈利能力。商业模式从工程配套系统向核心设备与材料转变，降低对下游资本开支的依赖，提升议价能力和抗风险能力。

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 预计EPS：2021年1.06元，2022年1.39元，2023年1.59元
• 对应PE：2021年47.39X，2022年36.37X，2023年31.70X

风险提示

• 下游晶圆厂资本开支不及预期
• 行业竞争加剧
• 全球贸易摩擦深化带来的不确定性

总结

至纯科技凭借在高纯工艺集成系统、半导体湿法清洗设备及晶圆再生等领域的持续投入和业务拓展，实现了营收和利润的快速增长。公司战略清晰，逐步从工程配套系统转型为工艺装备及材料核心供应商，业务结构不断优化，盈利能力和抗风险能力增强。预计未来三年公司将继续保持增长态势，给予“增持”评级。然而，下游资本开支、行业竞争和全球贸易摩擦等因素可能带来一定的风险。