20260407-华源证券-安琪酵母-600298.SH-收入符合预期_盈利有望释放_3页_256kb

安琪酵母 (600298.SH) 投资报告总结

核心内容概述

本报告为安琪酵母（600298.SH）的公司点评报告，发布于2026年4月7日，由华源证券研究所撰写。报告对安琪酵母2025年业绩表现、盈利状况、财务预测以及投资评级进行了详细分析，并指出公司作为全球酵母龙头，在国外业务和食品原料领域表现突出，盈利周期有望向上。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营业收入167亿元，同比增长10.1%；归母净利润15.4亿元，同比增长16.6%；扣非归母净利润13.6亿元，同比增长16.2%。
• 季度表现：2025年第四季度实现营收49亿元，同比增长15%；归母净利润4.3亿元，同比增长15.2%；扣非归母净利润3.9亿元，同比增长19.2%。
• 业务结构：国外业务保持高质量增长，全年营收同比增长19.9%；食品原料实现显著增长（同比增长54.4%），而制糖产品和包装类产品则出现下滑。
• 区域表现：国内营收同比增长4.1%，国外营收增长19.9%；国外经销商数量同比增长11%，单商收入增长7%。
• 埃及工厂表现：埃及工厂全年营收和净利润分别同比增长37%和10%，净利率达26.9%。
• 盈利改善：全年毛利率提升1.19个百分点至24.71%，但费用率有所上升，四项费用率合计同比增长0.49个百分点。
• 投资预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.41亿元、21.94亿元和24.82亿元，同比增长率分别为26%、13%和13%。对应PE分别为18倍、16倍和14倍。
• 估值与评级：鉴于公司全球领先地位、国外业务持续增长及盈利周期向上，维持“买入”投资评级。

关键信息

2025年财务表现

财务预测（2026-2028年）

财务比率变化趋势

风险提示

• 原材料价格波动可能对成本造成影响；
• 市场竞争加剧可能压缩利润空间；
• 食品安全问题可能带来监管风险。

投资建议

报告维持“买入”投资评级，认为公司作为全球酵母龙头，具备较强的盈利能力与增长潜力，尤其在食品原料和国外业务方面表现突出，未来盈利周期有望持续向上。