20260820-山西证券-安琪酵母-600298.SH-收入增长_成本红利释放_汇兑损益短期扰动利润_5页_420kb

安琪酵母（600298.SH）总结

核心内容

安琪酵母（600298.SH）是一家在酵母及深加工产品领域具有重要地位的企业，2026年8月20日首次被山西证券研究所覆盖，并给予“买入-A”评级。公司主营业务涵盖酵母产品、食品原料、制糖产品等，其中酵母及深加工产品是其主要收入来源，占主营收入约73.2%。公司积极拓展市场，扩大全球渠道网络，国内市场份额约55%，全球市场份额超20%，规模位居全球第二。

主要观点

• 收入与利润增长：2026年H1公司实现营业收入91.87亿元，同比增长16.30%；归母净利润8.81亿元，同比增长10.21%。其中，酵母及深加工产品收入同比增长16.15%，食品原料收入同比增长33.58%，制糖产品收入同比增长61.54%。
• 毛利率提升：2026年H1综合毛利率为26.80%，同比提升0.71个百分点，主要受益于原材料成本下降及费用率降低。
• 费用率下降：销售费用率同比下降0.35个百分点至5.23%，管理费用率同比下降0.16个百分点至3.27%，显示公司在费用控制方面有所成效。
• 海外业务稳定增长：2026年H1海外收入38.72亿元，同比增长11.84%，占主营收入约42.4%。海外经销商数量同比增长683家，达7,026家。
• 研发投入增加：2026年H1研发费用为3.66亿元，同比增长19.57%，主要围绕酵母蛋白、酵母抽提物、葡聚糖及生物制造等方向进行。
• 盈利水平下降：受汇兑损失、信用减值等因素影响，2026年H1归母净利率由10.12%降至9.59%。
• 投资建议：预计2026-2028年EPS分别为2.11、2.66、3.16元，对应PE分别为20.0、15.9、13.4倍，公司未来增长潜力较大，建议买入。

关键信息

市场数据（2026年8月19日）

• 收盘价：42.33元/股
• 年内最高/最低价：46.00元/股 / 33.11元/股
• 流通A股：8.57亿股
• 总股本：8.68亿股
• 流通A股市值：362.83亿元
• 总市值：367.35亿元

财务数据与预测（2024A-2028E）

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

风险提示

• 市场竞争加剧
• 汇率波动风险
• 糖蜜价格大幅波动
• 海外地缘贸易摩擦风险

投资评级说明

• 公司评级：买入-A（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）
• 行业评级：领先大市（预计涨幅超越相对基准指数10%以上）
• 风险评级：A（预计波动率小于等于相对基准指数）；B（预计波动率大于相对基准指数）

其他信息

• 分析师：熊鹏、刘清羽
• 执业登记编码：S0760525080002、S0760525070001
• 资料来源：常闻、山西证券研究所
• 联系方式：
  • 上海：上海市浦东新区滨江大道 5159 号陆家嘴滨江中心 N5 座 3 楼
  • 太原：太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层，电话：0351-8686981
  • 深圳：广东省深圳市南山区科苑南路 2700 号华润金融大厦 23 楼
  • 北京：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层

免责声明

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