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乳品行业系列报告之四：奶粉行业政策红利叠加，国产品牌迎绝佳机会

核心内容

本报告分析了中国奶粉行业在政策红利和市场变化下的发展趋势，重点探讨了二胎政策、配方注册制对行业的影响，以及国产品牌在渠道变革中的机会。报告指出，尽管奶粉行业整体规模增长放缓，但政策红利与市场结构优化为国产品牌创造了新的发展机遇。

主要观点

1. 奶粉行业现状分析：规模增长放缓，渠道深刻变革

• 市场规模：2009-2015年婴幼儿奶粉市场规模年均增速为19%，2016年市场规模约为864亿元，同比增长8%。
• 增长放缓原因：2015年出生人口下降，导致2016年销量下滑。
• 渠道变化：电商与母婴店成为主流销售渠道。电商主打低价与B2C模式，母婴店则以小品牌为主，提供差异化专业服务。
• 渠道成本：传统渠道加价率高达40%-50%，电商与母婴店渠道扁平化、去中心化，使终端价格下降，同时提升销量。

2. 政策红利分析：政策红利带来300亿市场空间

• 二胎政策：2016年全面二胎政策实施，预计2017-2018年新增市场空间至少130亿元。
• 配方注册制：注册制将清理中小品牌，预计腾出20%市场份额，约170亿元市场空间。
• 跨境购影响：政策收紧使进口奶粉价格优势缩小，跨境电商税收新政提高了成本。

3. 国产品牌崛起的最好机会

• 传统优势：国产品牌在三四线城市有较强市场基础，对当地消费习惯理解更深刻。
• 产品线丰富：涵盖奶源进口、原罐进口、有机产品、特配产品等，满足多样化需求。
• 渠道优势：国产品牌在渠道把控上表现更强，能够快速布局并占据优势资源。
• 政策扶持：国家对奶粉行业监管趋严，同时扶持国产品牌，为其发展提供有利环境。

4. 投资建议

• 推荐贝因美：
  • 经营指标开始反转，库存下降，终端数量恢复。
  • 5个GMP工厂布局，有利于注册制下的产品和渠道布局。
  • 新品“粉爱+”推出，渠道利润高于“金爱+”，预计2017年扭亏为盈。
• 建议关注雅士利国际：
  • 作为蒙牛旗下奶粉平台，积极进行品牌梳理与渠道调整。
  • 通过经销+直营模式，实现母婴店直接供货，增强渠道控制力。
  • 品牌定位清晰，未来母婴渠道占比有望达到60%以上。

关键信息总结

行业趋势

• 奶粉行业增速放缓，但政策红利与市场优化带来新机遇。
• 渠道变革明显，电商与母婴店成为主要销售渠道。
• 奶粉市场集中度提升，国产品牌在三四线城市具有明显优势。
• 注册制将推动行业整合，中小品牌退出，大品牌市场份额扩大。
• 消费者对产品质量和专业服务的重视程度提高，推动母婴店转型。

结论

本报告认为，国产品牌在政策与市场双重红利下具备较强的竞争力，尤其是贝因美与雅士利国际，因其渠道布局、产品多样性、政策支持等因素，成为未来奶粉行业发展的重点。行业整体预期向好，建议投资者关注国产品牌的崛起机会。