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伊利股份(600887)三季报点评总结

核心内容

伊利股份在2021年前三季度实现了收入和利润的稳健增长，具体表现为：

• 营业收入：846.74亿元，同比增长15.19%
• 归母净利润：79.44亿元，同比增长31.87%
• 扣非归母净利润：75.47亿元，同比增长29.96%

其中，液体乳业务收入647.16亿元，同比增长13.0%；奶粉及奶制品业务收入116.69亿元，同比增长24.5%；冷饮业务收入69.47亿元，同比增长15.1%。

主要观点

1. 收入增长稳健，各业务板块表现亮眼

• 液体乳：常温白奶和金典增速20%，有机金典增速超50%，安慕希市场份额达65.1%；低温奶增速200%，预计全年保持高增。
• 奶粉及奶制品：市占率提升至7.1%，其中婴幼儿奶粉增速超40%，金领冠单三季度增速达90%；奶酪业务C端增速超180%，市占率提升6.9pct。
• 冷饮业务：收入增长稳定，Q3增速达20.8%。

2. 利润表现超预期，成本控制与结构优化成效显著

• 毛利率：前三季度36.8%，同比微降0.1pct；Q3毛利率35.6%，同比提升0.9pct。
• 销售费用率：前三季度21.3%，同比下降1.3pct；Q3销售费用率降至20.0%。
• 净利率：前三季度9.3%，同比提升1.2pct；Q3净利率9.2%，同比提升0.5pct。
• 经营现金流：销售收现320亿元，同比增长7.9%；经营净现金流60.82亿元，同比增长45%。

3. 收购澳优，强化奶粉业务布局

• 通过协议转让和认购新股方式收购澳优34.33%股权，未来有望通过全面要约获得77.73%股权。
• 澳优拥有全球销售网络和多个知名品牌，包括佳贝艾特和海普诺凯，将助力伊利在奶粉领域实现国产与进口双品牌布局。
• 2021年H1澳优净利润同比增长45.31%，展现出强劲的增长潜力。

关键信息

• 目标价：54.17元
• 投资评级：买入
• 盈利预测（2021-2023）：
  • 收入增速：14.35%、12.5%、11.03%
  • 归母净利润增速：30.10%、19.27%、17.33%
  • EPS：1.51元、1.81元、2.12元
• PE估值：2021E为28.40倍，2023E预计降至20.30倍

风险提示

• 原奶价格波动
• 销售环境恶化
• 食品安全问题

股票数据

投资评级说明

重要声明

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